加入VIP免费下载国盛证券-银行本周聚焦：北向资金显著加仓股份行和国有大行-221211
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11 月以来北向资金净买入银行股约 90 亿元，排名各行业第四，招行、平安分别增持 31.1 亿元、14.5 亿元。 1）行业：11 月以来（截止 12.9）北上资金净买入银行股 90.5 亿元，在31 个申万行业中排名第四，仅次于食品饮料、家用电器和有色金属，而10 月净流出超过 76 亿元，各行业中排名倒数第二。 2）个股来看， 主要是国有行和股份行分别增持 34.4 亿元、 62.1 亿元，主要受到地产托底、疫情防控优化、监管引导央企估值回归正常水平等政策刺激。 A、股份行：11 月以来北上资金分别净买入招商银行 31.1 亿元、平安银行 14.5 亿元、兴业银行 9.3 亿元，位列上市银行中第 1、第 2 和第 5 名。股份行前期受到对公地产、零售业务占比较高等因素压制， 今年以来在各类型银行中股价表现最弱。当前随着地产刺激政策不断落地+疫情防控持续优化，有望推动地产风险消化、提振居民消费，若未来地产、消费需求回暖，股份行仍具有较大的修复弹性。 B、国有大行：11 月以来北上资金分别净买入农业银行 10.4 亿元、工商银行 10.2 亿元、交通银行 7.23 亿元，位列上市银行中第 3、第 4 和第 6名。国有大行估值普遍偏低（大部分不到 0.5 倍 PB），当前“稳增长”仍为明年政策主基调，未来相关政策不断落实下，若经济逐步企稳，业绩和估值也具备一定修复空间。同时股息率较高（A 股基本均在 6.5%以上，H 股更高），对于险资而言有一定吸引力，例如太平人寿已于 11 月 22日、28 日先后增持工商银行港股 1.6 亿股，涉及资金 6.18 亿港元，截止目前太平人寿已持有工行 H 股 5.02%的股份。 银行板块观点： 政策支持大方向明确，修复行情有望贯穿 2023 全年。 当前环境一定程度上类似 2014 年末，虽然经济仍在探底，但板块极低估值（板块 PB 仅 0.51x） +极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。当前地产托底及疫情优化政策落地，带来经济企稳反转、逐步修复的预期，使得板块具备了修复空间。进一步，若经济于 23 下半年开始实质性改善，且如央行货币政策执行报告所言出现通胀预期的时候，流动性边际收紧利好银行的息差、业绩，在投资风格上也对银行股较为有利。此外，市场对于 23Q1 为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），我们测算此后业绩增速有望逐步企稳， 2023全年或恢复至 3.5%左右的营收、4.3%左右的利润。也就是说，这一阶段经济修复、通胀预期出现+银行业绩同步回升，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前 2023PB 仅 1.21x，2019-2021 年估值的平均数和中位数均为 1.6x 左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持 2022 年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行 2023 年度策略》。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量： 本周股票日均成交额 9767.21 亿元，环比上周增加 600.37 亿元。 2）两融：余额 1.57 万亿元，较上周增加 0.69%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额 600.77 亿，环比上周减少 25.35亿。 12 月以来共计发行 722.12 亿，同比减少 544.16 亿。其中股票型 23.91亿，同比减少 73.98 亿；混合型 23.32 亿，同比减少 436.40 亿。 利率市场跟踪： 1） 同业存单： A、量： 根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 4927.20亿元，环比上周增加 1925.70 亿元；当前同业存单余额 13.99 万亿元，相比 11 月末增加 2330.80 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 2.44%，环比上周增加 14bps； 12 月至今发行利率为 2.43%，较 11 月增加 16bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.12%，环比上周减少 13bps，12 月平均利率为 1.14%，环比 11 月减少 12bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.27%，环比上周减少 13bps，12月平均利率为 1.29%，环比 11 月减少 12bps。 3）10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.89%，环比上周增加 2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债 26.10 亿，环比上周减少 83.24 亿，年初以来累计发行 4.02 万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。
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（以下内容从国盛证券《银行本周聚焦：北向资金显著加仓股份行和国有大行》研报附件原文摘录）11 月以来北向资金净买入银行股约 90 亿元，排名各行业第四，招行、平安分别增持 31.1 亿元、14.5 亿元。 1）行业：11 月以来（截止 12.9）北上资金净买入银行股 90.5 亿元，在31 个申万行业中排名第四，仅次于食品饮料、家用电器和有色金属，而10 月净流出超过 76 亿元，各行业中排名倒数第二。 2）个股来看， 主要是国有行和股份行分别增持 34.4 亿元、 62.1 亿元，主要受到地产托底、疫情防控优化、监管引导央企估值回归正常水平等政策刺激。 A、股份行：11 月以来北上资金分别净买入招商银行 31.1 亿元、平安银行 14.5 亿元、兴业银行 9.3 亿元，位列上市银行中第 1、第 2 和第 5 名。股份行前期受到对公地产、零售业务占比较高等因素压制， 今年以来在各类型银行中股价表现最弱。当前随着地产刺激政策不断落地+疫情防控持续优化，有望推动地产风险消化、提振居民消费，若未来地产、消费需求回暖，股份行仍具有较大的修复弹性。 B、国有大行：11 月以来北上资金分别净买入农业银行 10.4 亿元、工商银行 10.2 亿元、交通银行 7.23 亿元，位列上市银行中第 3、第 4 和第 6名。国有大行估值普遍偏低（大部分不到 0.5 倍 PB），当前“稳增长”仍为明年政策主基调，未来相关政策不断落实下，若经济逐步企稳，业绩和估值也具备一定修复空间。同时股息率较高（A 股基本均在 6.5%以上，H 股更高），对于险资而言有一定吸引力，例如太平人寿已于 11 月 22日、28 日先后增持工商银行港股 1.6 亿股，涉及资金 6.18 亿港元，截止目前太平人寿已持有工行 H 股 5.02%的股份。 银行板块观点： 政策支持大方向明确，修复行情有望贯穿 2023 全年。 当前环境一定程度上类似 2014 年末，虽然经济仍在探底，但板块极低估值（板块 PB 仅 0.51x） +极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。当前地产托底及疫情优化政策落地，带来经济企稳反转、逐步修复的预期，使得板块具备了修复空间。进一步，若经济于 23 下半年开始实质性改善，且如央行货币政策执行报告所言出现通胀预期的时候，流动性边际收紧利好银行的息差、业绩，在投资风格上也对银行股较为有利。此外，市场对于 23Q1 为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），我们测算此后业绩增速有望逐步企稳， 2023全年或恢复至 3.5%左右的营收、4.3%左右的利润。也就是说，这一阶段经济修复、通胀预期出现+银行业绩同步回升，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前 2023PB 仅 1.21x，2019-2021 年估值的平均数和中位数均为 1.6x 左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持 2022 年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行 2023 年度策略》。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量： 本周股票日均成交额 9767.21 亿元，环比上周增加 600.37 亿元。 2）两融：余额 1.57 万亿元，较上周增加 0.69%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额 600.77 亿，环比上周减少 25.35亿。 12 月以来共计发行 722.12 亿，同比减少 544.16 亿。其中股票型 23.91亿，同比减少 73.98 亿；混合型 23.32 亿，同比减少 436.40 亿。 利率市场跟踪： 1） 同业存单： A、量： 根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 4927.20亿元，环比上周增加 1925.70 亿元；当前同业存单余额 13.99 万亿元，相比 11 月末增加 2330.80 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 2.44%，环比上周增加 14bps； 12 月至今发行利率为 2.43%，较 11 月增加 16bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.12%，环比上周减少 13bps，12 月平均利率为 1.14%，环比 11 月减少 12bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.27%，环比上周减少 13bps，12月平均利率为 1.29%，环比 11 月减少 12bps。 3）10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.89%，环比上周增加 2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债 26.10 亿，环比上周减少 83.24 亿，年初以来累计发行 4.02 万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。
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