加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：新能源车年末冲量节奏符合预期，需求信心修复支撑铜铝价格韧性-221211
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贵金属：会议前静默期黄金震荡运行，关注下周两大数据指引。本周暂无重大数据披露，美联储进入到会议前的静默期，12月预期加息50BP概率为77.0%，加息75BP概率为23.0%；美国11月制造业PMI近两年来首次跌破枯荣线录得49（前值50.2，预期49.8），数据进一步指向美国经济进入衰退边沿；11月非农数据指向美国就业整体仍强，劳动力市场呈供给不足状态，通胀-薪资螺旋上升压力仍需劳动力市场供需平衡来缓和，关注下周二晚美国CPI数据（预期值7.3%）与周四凌晨议息会议决议（大概率加息50BP至4.25-4.5%）。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观压力趋松，内需有望迎来实质性利好。（1）铜：宏观压力趋松，内需修复预期支撑铜价韧性。①宏观方面：周内宏观方面处于会议前静默期；②供给端：铜矿端两大跨国铜企2023年供给端承压，英美资源受智利铜矿山品位下滑影响将2023年铜矿产量指引下调至84-93万吨（前值91-102万吨）；嘉能可周二公司发布2023年产量指引为104万吨，低于今年的106万吨。国内冶炼端平稳运行，11月中国电解铜产量为89.96万吨，同比+8.9%；1-11月累计产量为941.21万吨，同比+3.37%；受年底检修影响，预计12月电解铜产量预计为88.8万吨，同比+2%；③需求&库存端：防疫“新十条”落地，居民消费有望逐步复苏，购房、购车等需求端数据值得密切跟踪。年内受疫情干扰，乘用车市场需求严重低于预期，11月乘用车零售自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征，来年税收减半政策延期值得期待。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：地产政策利好需求预期短期改善，年末消费淡季铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格维持989元/吨，氧化铝单吨价格涨2%至2855元/吨；②供给端：电解铝企业开工产能4047.7万吨，较上周相比增加4.7万吨，四川、广西、甘肃等地区持续鼓励推进新投产、复产，云南地区减产产能预计将在明年5月丰水季后复产。中国铝锭社会库存降幅较上周继续缩窄，前期降库更多来自物流干扰，物流通畅后铝锭可统计库存逐渐恢复；③需求&库存端：加工端依旧存在下游加工企业因疫情管控影响减产问题，年底国内下游订单不足，加工企业处境仍较为困难。出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨；1-11月累计出口613.19万吨，同比增长21.3%，近几月出口环比数据仍在继续下滑。内外实际消费仍面临较大考验，短期物流生产管控放松叠加地产宽信用需求预期改善持续发酵，有望推动铝价看涨预期。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌1.1万元/吨至11.6万元/吨；②供给端：青海因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；锦江铊污染事件致江西某些锂盐冶炼厂停产；同时因锂精矿短缺，部分厂家产能未饱和；③需求端：在新能源国补和地方牌照政策临近到期，年末冲量对11-12月车市形成有力支撑。11月新能源车销量78.6万辆，同环比+74.7%/+10.1%，渗透率33.8%，政策对冲疫情影响，已有回暖迹象。11月国内动力电池产/装量63.4/34.3Gwh，产装比1.8，产量环比+1%；1-11月动力电池累库约231Gwh。（2）镍：年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。本周计价系数继续下调，镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，开工积极性下滑，带动上游镍矿及其他相关镍系产品进口到港量环比下降；②需求端：年末将至，下游电池厂控制库存，对原料采购需求减弱，部分厂家具有减产计划。加之“国补”政策即将结束，三元企业对硫酸镍按需采买为主。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：新能源车年末冲量节奏符合预期，需求信心修复支撑铜铝价格韧性》研报附件原文摘录）贵金属：会议前静默期黄金震荡运行，关注下周两大数据指引。本周暂无重大数据披露，美联储进入到会议前的静默期，12月预期加息50BP概率为77.0%，加息75BP概率为23.0%；美国11月制造业PMI近两年来首次跌破枯荣线录得49（前值50.2，预期49.8），数据进一步指向美国经济进入衰退边沿；11月非农数据指向美国就业整体仍强，劳动力市场呈供给不足状态，通胀-薪资螺旋上升压力仍需劳动力市场供需平衡来缓和，关注下周二晚美国CPI数据（预期值7.3%）与周四凌晨议息会议决议（大概率加息50BP至4.25-4.5%）。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观压力趋松，内需有望迎来实质性利好。（1）铜：宏观压力趋松，内需修复预期支撑铜价韧性。①宏观方面：周内宏观方面处于会议前静默期；②供给端：铜矿端两大跨国铜企2023年供给端承压，英美资源受智利铜矿山品位下滑影响将2023年铜矿产量指引下调至84-93万吨（前值91-102万吨）；嘉能可周二公司发布2023年产量指引为104万吨，低于今年的106万吨。国内冶炼端平稳运行，11月中国电解铜产量为89.96万吨，同比+8.9%；1-11月累计产量为941.21万吨，同比+3.37%；受年底检修影响，预计12月电解铜产量预计为88.8万吨，同比+2%；③需求&库存端：防疫“新十条”落地，居民消费有望逐步复苏，购房、购车等需求端数据值得密切跟踪。年内受疫情干扰，乘用车市场需求严重低于预期，11月乘用车零售自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征，来年税收减半政策延期值得期待。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：地产政策利好需求预期短期改善，年末消费淡季铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格维持989元/吨，氧化铝单吨价格涨2%至2855元/吨；②供给端：电解铝企业开工产能4047.7万吨，较上周相比增加4.7万吨，四川、广西、甘肃等地区持续鼓励推进新投产、复产，云南地区减产产能预计将在明年5月丰水季后复产。中国铝锭社会库存降幅较上周继续缩窄，前期降库更多来自物流干扰，物流通畅后铝锭可统计库存逐渐恢复；③需求&库存端：加工端依旧存在下游加工企业因疫情管控影响减产问题，年底国内下游订单不足，加工企业处境仍较为困难。出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨；1-11月累计出口613.19万吨，同比增长21.3%，近几月出口环比数据仍在继续下滑。内外实际消费仍面临较大考验，短期物流生产管控放松叠加地产宽信用需求预期改善持续发酵，有望推动铝价看涨预期。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供需紧张预期边际缓解催化锂价中枢下移，高成本支撑锂价韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌1.1万元/吨至11.6万元/吨；②供给端：青海因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；锦江铊污染事件致江西某些锂盐冶炼厂停产；同时因锂精矿短缺，部分厂家产能未饱和；③需求端：在新能源国补和地方牌照政策临近到期，年末冲量对11-12月车市形成有力支撑。11月新能源车销量78.6万辆，同环比+74.7%/+10.1%，渗透率33.8%，政策对冲疫情影响，已有回暖迹象。11月国内动力电池产/装量63.4/34.3Gwh，产装比1.8，产量环比+1%；1-11月动力电池累库约231Gwh。（2）镍：年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。本周计价系数继续下调，镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，开工积极性下滑，带动上游镍矿及其他相关镍系产品进口到港量环比下降；②需求端：年末将至，下游电池厂控制库存，对原料采购需求减弱，部分厂家具有减产计划。加之“国补”政策即将结束，三元企业对硫酸镍按需采买为主。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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