国盛证券-建筑装饰行业周报：继续推荐地产修复、央企重估、能源投资三主线-221211

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（以下内容从国盛证券《建筑装饰行业周报：继续推荐地产修复、央企重估、能源投资三主线》研报附件原文摘录）
　　【本周核心观点】1）地产修复：近期地产融资端政策“三箭齐发”，逐步由“保项目”转为“保主体”，有望扭转此前行业过度悲观预期，在“保交楼”政策推动下，明年地产竣工有望回暖，促地产链景气上行。但仅融资端政策可能对销售提振效果有限，考虑到地产对于“稳经济”的重要性，预计后续更大力度“需求端”政策将加码配合（可关注下周中央经济工作会议），有望进一步提振销售，加快地产链板块估值修复。重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑（PE4.1X，2023年PE，下同）、装饰龙头金螳螂（PE6.7X）、建工建材检测龙头建科股份（PE22X）、房建设计龙头华阳国际（PE9X）、第三方评估龙头深圳瑞捷（PE20X）、铝模板龙头志特新材（PE26X）。2）央企重估：近期上交所发布文件从三方面推动央企价值回归，我们预计后续相关部门有望出台更多文件来支持和引导央国企价值重估，探索“中国特色估值体系”。本周“中-阿峰会”举办，最高领导层强调高质量共建“一带一路”，印证新时期重要战略意义。明年第三届“一带一路”高峰论坛举办，有望催化低估值央企及国际工程板块估值上行。继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑（PE4.1X）、中国交建（PE6.1X）、中国中铁（PE4.3X）、中国铁建（PE3.9X）、中国化学（PE7.4X）、中国中冶（PE6.5X）等，关注一带一路国际工程北方国际（PE10X）、中材国际（PE9X）、中工国际（PE24X）、中钢国际（PE12X）、上海港湾（PE22X）等。3）能源投资：展望明年，在保障能源安全、基建稳增长、原材料价格下行带动项目经济性提升等因素共同驱动下，我国能源基建投资将维持高景气，重点推荐能源建设央企中国电建（PE9X）、中国能建（PE11X）；优质成长民企龙头重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞（PE23X），配电网EPCO龙头苏文电能（PE17X），智能电网民营EPCO龙头泽宇智能（PE17X），供热节能龙头瑞纳智能（PE17X），锂业务垂直一体化潜力大的天铁股份（PE18X）。 　　地产融资“三箭齐发”，竣工回暖可期，需求端政策有望接续发力。近期地产融资端“三箭齐发”，政策逐步由“保项目”转为“保主体”，力度持续加码，且政策落地速度快、覆盖范围广，有望明显改善龙头资金环境，纾解流动性风险。从资金投向看，政策明确要求优先投向与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，预计短期内行业流动性补充仍以保障竣工交付、缓解“烂尾楼”风险为主。12月8日，上海人行总部等多部门联合召开房地产市场平稳健康发展座谈会，要求多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，同时强调“商业银行积极发放保交楼贷款”、“全力做好‘保交楼、保民生、保稳定’工作”。根据奥维云网统计，2022年延期交付项目占比超30%，预计有望于2023年交房，在“保交楼”政策推动下，明年地产竣工数据有望回暖，促地产链景气上行。此轮地产融资政策以缓解“烂尾风险”为主，考虑到居民对收入增长放缓及房价下跌预期难以在短期发生明显变化，可能难以完全扭转销售下行趋势，预计后续核心一二线城市限购限贷放松、政府回购商品房做保障房、棚改货币化安置等力度更大政策可能继续出台（可重点关注后续中央经济工作会议等相关内容）。如出台相关政策，可进一步提振地产行业需求，加快地产链板块估值修复。此轮地产调控对中小型企业产生较大冲击，预计未来地产行业将逐步由“量”入“质”，资本实力雄厚，抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”，后续有望加速提升市占率，在地产行业平稳发展、风险释放后经营质量也有望明显改善。重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、房建设计龙头华阳国际、第三方评估龙头深圳瑞捷、铝模板龙头志特新材。 　　上交所出台政策推动央企估值回归，“中-阿峰会”印证“一带一路”加力推进。我们认为“中国特色估值体系”下央国企价值重估背后深层逻辑在于，从国家整体安全观角度，央国企“对内”维护财政安全，“对外”担纲走出去，提升我国影响的主力军，有望迎来系统性重估。（详见本周外发2023年策略报告）。近期上交所出台《中央企业综合服务三年行动计划》，从1）服务推动央企估值回归合理水平，推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度；2）配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道；3）积极服务完善中国特色现代企业制度，引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具等三方面来更好服务央企。我们预计后续更多相关部门会出台政策，引导和支持探索“中国特色估值体系”，推动央国企实现价值回归。本周首届中-阿峰会成功举办，最高领导层发表重要讲话，表示要“高质量共建‘一带一路’”，峰会还发表了《首届中阿峰会利雅得宣言》，明确双方落实“一带一路”倡议，努力推动“一带一路”倡议与各阿拉伯国家发展愿景对接，双方还在共建“一带一路”、能源、粮食、投资、绿色、安全、航天等领域签署和达成了多项合作文件。首届中-阿峰会的举办进一步印证了“一带一路”倡议在新时期的重要战略意义，有望继续加力推进。明年第三届“一带一路”高峰论坛举办，又恰逢“一带一路”提出十周年，具有里程碑意义，有望推动更多合作协议、重大项目及支持政策落地，国际工程需求将加速恢复，有望催化低估值央企及国际工程板块估值上行。继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国中冶等，关注一带一路国际工程北方国际、中材国际、中工国际、中钢国际、上海港湾等。 　　明年能源投资有望保持高景气，持续看好细分优质龙头。展望明年，在保障能源安全及基建稳增长等因素共同驱动下，我国能源基建投资将持续维持高景气：1）电源侧：风光火核建设加码。a)光伏，根据PVInfoLink信息，本周多晶硅料价格均价288元/Kg，环比上周下降7元/Kg，降幅2.4%，已是连续第三周价格回落（近3周分别回落1/7/7元/Kg），硅料价格进入下降通道，并带动组件价格开始回落，今年在组件价格高企环境下光伏装机偏慢，明年随着组件价格回落，光伏装机有望显著提速，带动中游集成商展现较大向上修复力度；b)风电，今年风电受到疫情等因素影响吊装进度不及预期，行业积攒订单增多，风电项目获得核准后需要在2年之内完成并网，当前项目储备充足，预计明年落地有望显著加快；c)火电，在电能紧缺及新能源发电不确定性较高情况下，火电可靠性和规模化优势持续凸显，目前国家也在积极鼓励新能源发电配套发展灵活性调节电源以平衡其对主电网的影响，后续清洁煤电建设、火电灵活性改造有望持续加码；d)核电，核电具备利用小时数高、运行功率稳定等重要优势，是实现碳中和的重要基荷能源，2022年至今已核准10台核电机组，显著超过前几年数量。2）电网及配用电侧：保障用能需求持续提升。随着风光大基地建设增多，高压与特高压输电线路、抽蓄与大储建设需求有望提升，且随着分布式新能源、用户侧储能与充电桩快速装机，配电网复杂度明显提升；能源价格上涨背景下，用户侧对能效管理、节能服务等需求也有望增加，配用电侧电网新建及改造升级需求亦有望加速释放。重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建；优质成长民企龙头重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能，智能电网民营EPCO龙头泽宇智能，供热节能龙头瑞纳智能，锂业务垂直一体化潜力大的天铁股份。 　　建科股份：拟收购西南检测55%股权，区域及品类扩张加速成长。12月9日公司公告与西南检测签署股权意向书，拟收购其55%股权，收购完毕后西南检测将成为公司控股子公司。西南检测成立于2007年2月，系浙江省内工程及环境检验检测机构，2021年营收/归母净利润分别为1.68/0.13亿元。建科股份为江苏省内建工建材检测领军者，2021年省内收入占比达82%，近年来公司持续加大省外开拓力度，业务区域逐步延伸至北京、上海、浙江、安徽等多个地区，2018-2021年江苏省外收入CAGR达15%。根据招股书募投项目显示，公司拟投资1.34亿在云南、四川、湖北、河南、浙江五省份建设区域检测实验室，并规划3年内完成全国化布局。此次若顺利收购西南检测，公司有望加快进军浙江省内检测市场，按2021年基数并表测算，全年省外收入较并表前有望实现超80%增长。公司为优质民营检测企业，自主决策空间大、激励体系充分市场化，人均创收及创利指标明显优于同业国企龙头，有望更高效推动扩张战略实施。当前公司流动性充裕（截至22Q3末在手现金18亿），有息负债率仅1.42%，扩表空间大，后续有望依托收购、设立区域公司等形式持续拓宽区域布局，同时开拓建筑、环保以外检测领域，逐步向全国化综合检验检测机构转型，中长期成长动力充足。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.86/2.32/2.91亿元，同比增长15%/25%/25%，当前股价（截至2022/12/9）对应PE为27/22/18倍，维持“买入”评级。 　　投资建议：重点推荐三条主线：1）受益于政策加码估值修复、“剩者为王”的地产链龙头，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、房建设计龙头华阳国际、第三方评估龙头深圳瑞捷、铝模板龙头志特新材。2）新估值体系构建，低估值央国企有望价值重估：重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国中冶等，关注一带一路国际工程北方国际、中材国际、中工国际、中钢国际、上海港湾。3）能源投资有望继续保持高景气，重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建；优质成长民企龙头重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能，智能电网民营EPCO龙头泽宇智能，供热节能龙头瑞纳智能，锂业务垂直一体化潜力大的天铁股份。 　　风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。