中信证券-农林牧渔行业周观点：猪价触底反弹，继续推荐生猪养殖行业-210629

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猪价触底反弹，年内低点已过，推荐牧原股份、中粮家佳康。

粮价预计维持高位震荡，推荐种植产业链公司，重点推荐苏垦农发、中粮糖业等。

转基因商业化稳步推进，继续重点推荐种业板块。

推荐后周期板块绩优股海大集团、科前生物。

猪价触底反弹，年内低点或已出现。

本周猪价连续5天上涨，尤其是周末涨幅加快，均价已上涨至17元/公斤左右，接近行业自繁自养成本线。

我们认为，当前大猪消化接近尾声，屠宰体重下降至120公斤以下，5月高点为135公斤左右，预计7月开始出栏量将收缩，进口肉到港量也显著收缩。

随着消费好转，以及低价下消费释放，我们预计6月猪价将是全年最低价，三四季度价格有望反弹。

猪价暴涨暴跌之下，低成本龙头企业优势凸显。

本次猪价的暴涨暴跌后，低效产能扩产意愿和能力大幅降低。

头部养殖集团显示出以下几点优势：1）头部企业对价格影响力加大，尤其是顺势下对价格节奏把握力度加大，并拥有一定的区域定价权。

2）本次猪价的暴涨暴跌显示了价格跌破现金成本的时间很难持续太久。

完全成本处于行业现金成本以下的企业，是相对稳健和安全的。

当前头部养殖企业估值，从头均市值看，已经具备一定吸引力。

建议加大配置，优选有成本控制力企业，重点推荐牧原股份、中粮家佳康等，建议关注正邦科技、温氏股份等。

推荐具备持续成长性的海大集团、科前生物。

本轮猪周期的产能恢复一波三折，这对于后周期企业来说周期性减弱，而成长性体现得更加明显。

后周期企业成长的核心动能来自于管理高效和研发高壁垒，从年报和一季报中可以看出管理优秀的海大集团和技术领先的科前生物实现了持续的成长，盈利能力也领先行业。

长期来看，在饲料领域，高效的养殖服务是未来的发展方向，而在牌照、技术壁垒深厚的动物疫苗行业受限于单个品种的市场空间，多品种布局是未来成长的核心。

推荐海大集团、科前生物等。

转基因商业化稳步推进，继续推荐种业板块。

5月28日，农业农村部种业管理司、法规司在京组织召开修改《种子法》座谈会。

加强知识产权保护是会议重点讨论的内容之一。

加强知识产权保护，是转基因商业化推广的有力保障，知识产权保护有效执行可以保证真正有技术的企业获得对应利润，企业积极投入研发，才能促进行业长久发展。

种子行业经过几年去库存周期，当前行业格局已经明显改善。

转基因玉米商业化促进行业技术升级换代的同时，料也将带来行业体量扩容、格局的洗牌和行业监管的逐步规范化，种业有望结束混乱无序竞争的状态，走向龙头集中的格局。

预计“剩者”将迎来业绩和估值的双重提升。

重点推荐种业板块，相关受益标的为大北农、登海种业。

风险因素：自然灾害，疫病爆发，政策风险等。