联合资信-地方政府与城投企业债务风险研究报告——云南篇-221208

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（以下内容从联合资信《地方政府与城投企业债务风险研究报告——云南篇》研报附件原文摘录）
　　报告概要 　　云南省地处中国西南边陲，是中国通往东南亚、南亚的窗口和门户，区位重要性突出。云南省以烟草产业、旅游产业、电力产业和矿产业为主导产业，经济总量处于全国中下游水平。2021年，云南省经济增速较上年有所回升，但固定资产投资增速放缓。云南省各市（州）经济发展分化较为明显，以昆明市为中心的滇中城市群经济实力及财政实力整体明显高于其他市（州），呈“中心强、四周弱”的经济格局。2019－2021年底，云南省政府负债率和债务率均持续上升，其中2021年云南省政府负债率和政府债务率分别为40.34%和151.32%，债务负担较重。云南省内各市（州）一般公共预算收入和政府性基金收入差异较大，大部分市（州）上级补助收入对综合财力贡献程度高。 　　云南省存续债券主要集中在云南省属国企1和昆明市城投企业，红河州和玉溪市城投企业存续债券亦有一定规模，但与昆明市差距很大。2019－2021年，云南省城投企业和省属国企债券净融资额分别呈现波动增长和持续下降的趋势，2022年1－10月，省属国企债券净融资情况明显改善，但城投企业债券融资转为净流出。2019－2021年和2022年1－10月，云南省城投企业和省属国企发行的债券中，3年期（含）以上占比波动下降，其中2022第二季度占比仅为3.07%，整体发行期限较短。2019－2021年和2022年1－10月，云南省城投企业和省属国企0.5~1.0年期债券发行利差波动上升，其中2022年7－10月平均发行利差达到307.17bp，处于2019年以来最高水平。云南省城投企业及省属国企存续债券于2023年到期（行权）规模较大，主要集中在省属国企和昆明市城投企业。从债券净融资规模、发行期限、发行利差、期限分布来看，云南省债券融资环境有待修复。值得关注的是，2022年1－6月，云南省城投企业净融资额较上年明显改善，一定程度上反映出银行等间接融资渠道对云南省城投企业的支持力度加大。 　　从城投企业杠杆率来看，2019－2021年底，大部分云南省城投企业资产负债率和全部债务资本化比率呈上升趋势，其中保山市和楚雄州城投企业资产负债率和全部债务资本化比率上升幅度较大。截至2021年底，昆明市城投企业全部债务资本化比率为省内最高，但增速已有所放缓。从区域债务压力来看，云南省城投债务主要集中在昆明市，昆明市和玉溪市综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的支持保障能力相对较弱。