国海证券-微盟集团-2013.HK-微盟集团85页专题报告：智慧零售送水人-211130

《国海证券-微盟集团-2013.HK-微盟集团85页专题报告：智慧零售送水人-211130（85页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-微盟集团-2013.HK-微盟集团85页专题报告：智慧零售送水人-211130（85页）.pdf（85页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心提要这篇专题报告，核心解决了以下问题：智慧零售行业增长动因是什么？空间几何？微盟的智慧零售业务有什么？具备什么能力？与市场上其他SaaS厂商相比，微盟有何差异或优势？微盟智慧零售业务解决了什么行业痛点？品牌商为什么要选择微盟？微盟渠道能力如何？微盟销售能力如何？微盟智慧零售业务的客户结构如何？有哪些行业标杆案例？1、行业：技术赋能智慧零售，助力解决目前行业发展痛点。

技术快速发展催生消费习惯变迁，行业发展面临一定困局、亟需变革升级，政策红利释放，技术赋能智慧零售解决行业痛点，第三方SaaS服务商蓬勃发展助推行业发展加速，实现线上线下零售市场双增长。

2、公司：微盟增长看SaaS，SaaS增长看智慧零售业务。

微盟分为数字商业、数字媒介两大业务，数字媒介业务因业务转型呈现负增长趋势，数字商业包含订阅解决方案和商家解决方案，三者中，订阅解决方案营收占比最大，约40%，2021H1收入yoy高达80%，订阅解决方案又分为微商城、智慧零售、智慧餐饮等，微商城收入占比最大，智慧零售收入增速最快，2021H1收入yoy高达298%，占订阅解决方案收入比提升至33%。

3、产品：智慧赋能，助力商家全方位数字化转型。

（1）全流程覆盖，数字化为核心，全方位智慧赋能。

微盟智慧零售业务具备前中后台服务能力，前端全渠道触达用户，智能导购智慧赋能；交易、营销、商户、客户四大中台助力商家运营；强大的安全保障和稳定后端系统为商家与用户消费保驾护航，丰富的数据接口和数字化能力助力商家更好地决策和商品开发。

（2）全链接营销升级，直播造节聚焦营销运营环节，强化商家获客能力、转化能力和成长能力。

前链路公域/私域精准引流获客，卡券、社交分享等促成首次转化；后链路私域运营，包括内容、社群、裂变营销等，沉淀客户资产，实现长期增长；用户数据反哺促进精准投放。

微盟直播、616购物节结合原有的数字化能力助力商家实现新增长。

（3）全流域上云，公域拓新，私域增长。

全面上云，门店、导购、分销皆可云，商品信息实时同步，避免商品脱销、滞销，进销存一体化，门店间实时调用，提高时效性、效率，优化业务能力，降低成本，助力未来发展；公域持续拓新蓄水，私域运营迈向2.0时代，全链路数字化，实现精细化增长。

（4）微盟云助力内生增长，战投并购实现外生增长。

微盟云提供功能补充和技术加速，面向第三方服务商和商户开放，加速平台化进程助力长期发展。

战投“达摩”，收购“海鼎”，计划收购“向心云”，与“汇付天下”、“百胜软件”战略合作，业务协同，共同助力商户业绩增长。

（5）对比其他SaaS服务商，微盟专注电商零售行业，细分行业深耕，侧重前端营销转化、中台运营沉淀实现行业痛点解决。

4、渠道：全渠道引流，一致性运营，建立强大的微盟经营生态。

深度绑定腾讯，是腾讯智慧零售、腾讯广告、腾讯有数深度合作的服务商，从微信、QQ、腾讯新闻、腾讯视频等渠道引流，依托微信公众号、企业微信社群等方式运营，实现私域资产挖掘和维护，以小程序为线上商城载体融贯线上线下市场；打通抖音、快手、小红书等短视频、内容流量平台，实现私域导流、内容种草和交易转化及后续维护复购的生态闭环；以及今日头条、西瓜视频、百度、支付宝等全渠道营销，精准引流。

此外，微盟能够实现商家一键开店，线上线下全渠道一致性经营，商品信息、会员信息即时同步，后台订单、库存数据数据实时更新同步，增强用户体验，便捷商家经营管理、效率提升。

5、销售：横纵拉通，直销覆盖大客和重点城市，代理商助力市场下沉，大客化战略成效显著。

微盟进行了组织架构升级，横向设立客户销售线CSC、客户运营线COC，分别负责销售拉新和运营维护老客进行续签；纵向设立通用事业部GBU、行业事业部IBU、渠道事业部CBU，前两者分别负责重要城市的中小客、品牌大客直销，后者负责三四五线城市代理商管理。

分工明确，加强管理，大客化战略持续深化，效果显著，品牌客户资源丰富，数量翻倍增长，连锁百强约40%为微盟客户，智慧零售业务品牌商客单价为智慧零售业务ARPU值的6-8倍。

6、行业服务能力：垂直行业深耕，标杆引领，智慧赋能驱动增长。

（1）全行业覆盖，实现标杆引领。

微盟智慧零售战略划分为8大行业，女装、食品、运动休闲、童装、男装、美妆、配饰、其他。

时尚服饰行业是重点发展的领域，主要客户包括江南布衣集团、巴拉巴拉、鄂尔多斯、斯凯奇等；美妆护肤行业私域电商火热，主要客户包括林清轩、上海家化等；收购海鼎后，在商超便利领域也逐步突破，主要客户包括沃尔玛、中免国际等；其他主要客户还包括食品领域的星巴克、良品铺子、百草味，配饰领域的SWATCH、卡西欧，家纺领域的梦洁家纺、富安娜等，电器领域的飞利浦、小熊电器，数码领域的联想、索尼，电动车领域的雅迪、新大洲等。

（2）垂直行业深耕，解决行业痛点。

微盟依托自身的渠道能力和数字化能力，助力全行业、各细分行业解决痛点，包括营销难、获客难、用户维护难、私域运营难、全渠道经营难、线上线下管理难、加盟商管理难、库存管理难、竞争难等痛点。

主要解决办法包括全渠道引流、一致性运营；线上商城搭建为门店引流；培训带教帮助商户进行社群运营、裂变营销、内容营销，增强用户黏性；加盟商独立管理门店，品牌商城仅为其添加线上化能力；进销存一体化解决方案；强大数据接口和数据分析，为用户决策提供支持。

7、空间几何？（1）空间分析：线下零售占社会零售总额比例约为70%，线下零售市场占比更高，但受线上电商冲击、消费者习惯变化、疫情冲击等影响，已出现低速增长或负增长趋势；线上零售增速逐步下滑，线上线下零售都亟需数字化转型。

智慧零售融合线上线下，能够有效消除行业痛点，实现部分空间修复。

智慧零售业务的发展离不开零售电商SaaS服务商，电商SaaS市场规模有望快速增长。

此外，连锁企业规模更大、门店数量众多、SaaS服务付费意愿更强。

目前电商SaaS行业集中度较低，微盟为行业龙头，从业务布局来看各SaaS服务商业务差异化较为明显，在侧重环节和覆盖行业上都有所差异；微盟覆盖全行业、提供全流程解决方案，侧重营销及运营，在行业内具备较强的竞争力。

（2）空间测算：预计2023年，智慧零售规模达3.6万亿元，较2020年CAGR达110%，渗透率达6.5%，较2020年提升5.5pct；电商零售SaaS市场规模达1488亿元，较2020年CAGR达45%，占智慧零售比例为4.1%，较2020年下降8.48pct，SaaS工具边际成本递减，收益回报率更高；面向品牌商家、中小型商家SaaS市场规模分别达612、867亿元，分别较2020年CAGR达41%、48%。

8、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为26.04、33.21、42.33亿元，同比增长26%、28%、27%，归母净利润分别-4.82、-2.11、-0.09亿元，亏损逐步收窄，2021-2023年PS分别为9/7/6X。

微盟作为电商SaaS龙头，智慧零售业务空间较大、客户资源丰富、业务拓展较为顺利，微盟云助力内生增长，维持“买入”评级。

9、风险提示：私域流量发展不及预期；SaaS行业发展不及预期；零售行业发展、零售连锁企业发展不及预期；智慧零售渗透率提升不及预期；竞争风险；精准营销业务发展不及预期；数据安全风险；用户增长不及预期，客户变现能力发展不及预期；收购整合不及预期；经营性现金流波动风险；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。