华西证券-广汽集团-601238-系列点评二十九：埃安热度延续 丰田需求向上-221208

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（以下内容从华西证券《系列点评二十九：埃安热度延续 丰田需求向上》研报附件原文摘录）
　　广汽集团(601238) 　　事件概述 　　12月9日，公司发布2022年11月产销快报。11月公司汽车批发销售19.0万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。1-11月累计批发222.8万辆，同比+16.6%。 　　广汽本田11月批发4.7万辆，同比-39.7%，1-11月累计批发68.3万辆，同比-2.6%； 　　广汽丰田11月批发8.5万辆，同比+0.2%，1-11月累计批发93.1万辆，同比+27.6%； 　　广汽乘用车11月批发2.6万辆，同比-27.5%，1-11月累计批发32.5万辆，同比+11.1%； 　　广汽埃安11月批发2.9万辆，同比+91.3%，1-11月累计批发24.1万辆，同比+128.2%。 　　分析判断: 　　疫情冲击供需产销加速恢复 　　疫情影响终端需求，合资自主环比均有下滑。因11月疫情影响，行业整体有所下滑，根据乘联会，11月乘用车批发206万辆，同比-6.2%，环比-7.5%。公司产能受疫情影响较为直接，表现弱于行业整体。11月公司汽车批发销售19.0万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。 　　自主需求承压丰田稳步向上 　　自主及本田表现相对承压，丰田依然环比增长。合资方面，广汽本田11月批发4.7万辆，同比-39.7%，环比-26.3%；广汽丰田11月批发8.5万辆，同比+0.2%，环比+5.4%。自主方面，广汽乘用车、广汽埃安环比降低，11月广汽乘用车/埃安分别批发2.6/2.9万辆，环比分别-17.8%/-4.3%。在购置税减半及新能源补贴政策年底到期的影响下，叠加疫情防控措施放松，预计将驱动年底销量进一步释放。 　　广汽丰田表现稳健，重点车型热度不减。广汽丰田同环比均有所提升，景气度位于高位，今年1-11月同比+27.6%。重点车型方面，合资品牌4款车型销量过万辆，本田雅阁系列销量为2.0万辆，同比-20.8%，环比-7.9%；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为2.2/1.4/1.1万辆，同比分别为-13.7%/-36.7%/-39.3%，环比分别为+10.8%/-7.6%/+9.4%。 　　埃安持续领跑合资新品上市 　　埃安持续领跑，实现年销量翻倍。广汽埃安11月批发销量2.9万辆，同比+91.3%，环比-4.3%。1-11月累计批发24.1万辆，同比+128.2%，提前实现全年销量翻倍的目标。旗下车型AIONS、AIONY单车11月销量分别为1.5万辆和1.2万辆，同比+105.3%/+91.6%，环比+5.6%/-8.4%，需求旺盛叠加产能投放，埃安销量持续领跑。 　　全新缤智上市，需求加速提振。11月30日，全新缤智上市，外观及尺寸同步升级，3款不同配置售价为13.29-15.29万元。尺寸方面，新车的长/宽/高分别+52mm/+18mm/-15mm，更加彰显运动气息。同时内饰也进一步升级，采用全液晶仪表盘+悬浮式中控屏设计，精准定位年轻消费群体，有望进一步提振整体需求。 　　投资建议 　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为104.0/123.5/151.6亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.45元，对应2022年12月8日A股12.18元/股的收盘价，PE为12/10/8倍，维持公司A股“买入”评级。 　　风险提示 　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。