国金证券-基金公司混合资产策略产品专题-二-：百舸争流奋楫者先，千帆竞发破局者胜-221208

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（以下内容从国金证券《基金公司混合资产策略产品专题（二）：百舸争流奋楫者先，千帆竞发破局者胜》研报附件原文摘录）
　　基本结论 　　继首篇头部五家基金公司混合资产策略研究专题之后，我们将视角转向更多在混合资产策略赛道上快速发展或特色鲜明的管理人，基于数据挖掘分析，从基金公司角度深入研究产品布局特征与基金经理风格差异，为投资者提供更多维度、更综合的分析视角，本文重点聚焦天弘基金、景顺长城基金、博时基金、安信基金与上投摩根基金。 　　整体上看，在混合资产策略基金的管理模式上，越来越多管理人选择团队作战的模式，通过缩小单人管理半径，增加研究深度，共同为组合管理赋能，如天弘、安信和上投摩根相关团队主要采取团队运作的管理模式，团队成员分工明晰、通力合作；此外也有不少管理人通过单人管理或股债基金经理合作管理的模式打造更具个人特色与风格的产品，如博时旗下产品中单双基金经理参半，景顺长城同样在管理模式上较为多元化，核心规模集中在双基金经理合作品种中。规模靠前的旗舰产品方面，各家分化明显，天弘和景顺长城二级债基最受青睐，博时一级债基持续发力，安信与上投摩根均以低仓位混合型基金为核心规模增长点。 　　在投资风格上，五家公司各具特色。天弘旗下混合资产策略基金在团队灵魂人物姜晓丽的带领下实现了三年十倍的规模发展。团队成员分别在各自能力圈深耕投研，为整体团队赋能，如姜晓丽擅长宏观研究与资产配置，承担团队“指挥官”角色；杜广带领转债研究小组，在主观与量化相结合的模式下精研转债投资策略，整体呈现低价特征，对应正股偏中小盘成长风格；张寓、贺剑、王华等分别负责各自主管产品的权益部分，张寓擅长周期成长股的挖掘，贺剑重视估值安全边际，王华深耕个股注重性价比；赵鼎龙等基金经理在纯债小组的配合下专研债券策略。 　　景顺长城整体混合资产策略基金规模增速在过去三年高达25倍，明星搭档董晗和李怡文强强联合，深受投资者认可。其中李怡文负责资产配置决策与债券组合配置，并对股票部分的风格予以限定，保证组合贝塔收益来源，搭档董晗对具体行业与个股进行投资操作，把握股票资产的阿尔法。组合在纯债部分杠杆稳健，久期灵活，整体对转债的参与度较低，股票部分根据市场灵活调整，在今年波动较大的环境中均衡配置、分散持仓，呈现偏低估值价值风格。 　　博时基金作为老牌固收大厂，基金经理人才梯队完善，投研实力突出，产品线丰富，风格多元。基金经理过钧风险收益特征相对积极，在上涨市场中具备较强进攻性；基金经理邓欣雨在管的一级债基通过转债稳健增强，在下行市场中具备一定防御属性；基金经理张李陵与王申在管二级债基风险收益特征相对稳健。博时混合资产策略产品整体较为注重自上而下的资产配置，纯债部分久期灵活、杠杆稳定，积极参与转债，股票部分灵活把握不同板块的投资机会。 　　安信旗下混合资产策略基金是近两年市场的“当红炸子基”，张翼飞与李君带领的混合资产投资团队坚守绝对收益风格，在股市震荡与下行环境中防御能力突出。产品在股票与转债上整体以自下而上视角为主，股票部分核心投资于低估值、高股息的大盘价值标的；转债基于期权定价模型优选低估个券，相对集中配置在偏债性大盘转债上；纯债部分信用风格稳健，以利率品种及高等级金融债为主。 　　上投摩根投资条线中，陈圆明带领的绝对收益部与固收部、权益部并行，核心聚焦混合资产策略赛道。团队以多资产多策略为投资框架，强调对组合波动率的控制，在下行市场与震荡市场表现出较强的防御能力。股票部分基于团队特色的“目标波动率”模型，整体呈现出偏好低估值、高盈利确定性的风格；纯债部分会根据对债券市场的判断灵活运用久期策略，获取稳定的票息收入；转债则作为收益增强策略，以绝对收益思路配置偏债性标的。 　　风险提示 　　市场政策变化带来竞争格局调整；基本面超预期利空债市；疫情等因素冲击股市；海外地缘冲突影响风险偏好等。