东方证券-11月小品种月报：二永显著回调，RMBS成交创年内新高-221207

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（以下内容从东方证券《11月小品种月报：二永显著回调，RMBS成交创年内新高》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　企业永续债：一级市场方面， 11 月市场新发企业永续债 64 只，规模合计约 909 亿元， 最终净融出 573 亿元，已连续 3 个月净融出， 且规模为今年以来最大。 受债市整体调整影响， 11 月下旬以来高票息发行数量明显增多。电力央企密集发债，城投和建筑装饰行业永续融资保持活跃，采掘板块发行环比恢复。 二级市场方面， 企业永续债收益率大幅上行， 成交规模增长。 11 月各等级、各期限企业永续债收益率全面上行 40~80bp， 利差普遍走阔 20~40bp。 赎回潮中永续债抛压明显，成交额相比过往平均值翻倍， 月换手率 14.83%环比提升 7.96pct， 城投和公用事业交易热度仍较高。 11 月未新增企业永续债未被赎回事件。 　　金融永续及次级债：一级市场永续方面， 11 月仅 2 家城商行各发行 1 只银行永续债， 合计融资 40 亿元， 新发规模已三连降， 同期无到期，发行成本在 5%附近偏高； 次级债方面， 建行、工行和交行合计融资 1500 亿元， 票面利率在 3.0%~3.4%之间， 另外 3 家农商行合计融资 7.4 亿元， 国有大行依旧为融资主力。 二级市场方面， 11 月金融永续债、次级债利差同样大幅调整，成交规模和换手率均明显提升，仅证券永续债、保险资本补充债估值相对稳健。 11 月新增 4 起金融次级债未赎回事件， 抚顺银行、山东荣成农商行、延边农商行和湖北十堰农商行公告将不行使赎回选择权，票面利率维持不变。 　　ABS: 一级市场方面， 11 月共发行 142 单 ABS 项目，发行规模合计 1677 亿元，环比提升 40.2%，同比下降 48.2%，其中企业 ABS 环比回升显著。 各品类发行环比普遍回升，租赁、应收账款和消金 ABS 规模领先。 11 月城投 ABS 融资约 88 亿元，ABS 类型涉及供应链、收费收益权、融资租赁；地产 ABS 共融资约 165 亿元，融资规模提升， 华润置地和住总融资规模显著领先， 金茂和五矿地产融资成本偏高。二级市场方面， 11 月 ABS 到期收益率回调，短端上行幅度大于长端， 1-3 年期信用利差整体走阔约 2-10bp。 债市调整期 ABS 二级成交显著增长， RMBS 和有限合伙份额成交热度高， 11 月二级成交规模合计 2467 亿元，环比增长 60%，换手率增长2.16pct 至 4%，主要系银行间市场交易规模环比增长 82%。 部分房企 ABS 继续折价成交。 　　信用债回顾： 上周信用债一级融资 2020 亿元环比小幅回落，最终净融出 474 亿元， 相比前一周继续收缩，取消发行规模大幅增多， AA+级中票平均发行成本上行而 AAA 和 AA/AA-级下行。上周中票收益率普遍上行，信用利差全面走阔，各等级期限利差、各久期期限利差也都不同程度走阔。上周各省城投利差走阔 10~20bp，幅度相比产业债稍大，云南、海南、河南城投和采掘板块走阔幅度稍大。二级成交方面， 上周总换手率约 2.47%，环比继续回落；房企折价成交价差及数量依旧偏大，宝龙和碧桂园周内出现多次高折价成交，花样年、荣盛、龙光等债券估值上升较多。 　　风险提示 　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期； ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误