浙商证券-华峰测控-688200-华峰测控更新报告：模拟IC下行周期边际变化可见，或是华峰测控最佳配置窗口期-221206

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（以下内容从浙商证券《华峰测控更新报告：模拟IC下行周期边际变化可见，或是华峰测控最佳配置窗口期》研报附件原文摘录）
　　华峰测控(688200) 　　投资要点 　　半导体产业成长中裹挟周期， 本轮下行周期或于 2023Q2 结束 　　2019Q2 开始了新一轮典型周期：由于 5G 换机、智能穿戴、新能源产业的需求的推动导致销售额底部回弹，开始上行周期，上行周期 2 年； 2021Q2 见顶并进入平台稳定期，这是由消费电子开始颓势和新能源高景气度分化导致的短暂稳定期； 2022Q1 由于消费电子景气度急剧冰封，销售额也开始回落，进入加速下跌阶段。 本轮下行周期从 2021Q2 开始， 2022 年 9 月销售额同比增速已为-3.05%，仍位于下行周期左侧，但即将进入本轮周期底部，我们预测 2023Q2 将进入上行周期。 　　模拟 IC 边际改善初显叠加料号增加，模拟测试机需求反转 　　根据 IC Insights 数据， 2021 年中国市场 294 亿美金，预计中国模拟 IC 市场 2021-2026 年复合增速为 7.85%。 2020 年，中国模拟 IC 芯片自给率为 12%，仍处于较低水平。 A 股部分模拟 IC 设计公司存货已经见顶或回落，目前处于加速主动去库存阶段。 在半导体下行周期，模拟 IC 设计公司盈利减少的形势下，相关公司的研发费用和员工数量仍逆势增长，表明公司都在加大新产品开发力度，这将给模拟测试机带去更多的应用需求。 　　模拟 IC 料号推动需求，下一代机型奠定领先地位 　　华峰测控立足国内，把握芯片市场需求，不断迭代公司产品，初具国际竞争力。公司成熟机型 STS8200 凭借技术和本土服务优势已经占据了国内约 60%的模拟测试机市场，初具的国际竞争力； STS8200 PIM 面向大功率器件； STS8300 面向功率 SOC 和 PMIC；下一代产品直接对标泰瑞达高端机型 Ultra Flex。但较泰瑞达 2021 年半导体测试机 26 亿美元的收入，公司为 1.25 亿美元，仍有广阔成长空间。 　　盈利预测与估值 　　我们预测公司 2022-2024 年的营收分别为 12.06/17.16/22.70 亿元，同比增速分别为 37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为 6.00/8.45/11.02 亿元，同比增速分别为 36.81%/40.72%/30.44%； 对应 PE 分别为 43.08/30.61/23.47 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化，历史规律应用在预测未来存在差异的风险