华泰期货-畜牧周报：周期的力量，产业的悲歌-210625

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生猪：提前到来的周期底部却不是结束的标志在上年年报中，我们曾经预测，2021年二季度生猪产能将恢复至正常水平，猪价会考验15元/公斤的自繁自养成本线。

但今年上半年的情况在节奏上阶段性超出了我们预期。

首先是冬季华北非瘟疫情的干扰，造成年初猪价重返35元/公斤以上，一度令我怀疑市场的真实供应改善进度。

但在冷静思考和调研后，我们仍然坚持猪价下跌的观点，并在一段时间内几乎站到了全市场的对立面。

截至目前，猪价跌至12元/公斤左右水平，但全行业进入亏损阶段也是我们上年难以想象的情况。

究其原因，其实也是年初冬季疫情的过度发酵，给产业端传递了错误的信号，无论是散养户还是集团对于下半年猪价过于乐观导致压栏现象频出，节后季节性淡季从消费端直接杀跌了猪价。

不断的压栏导致供应一直延后，并且不同于其他大宗商品，活体生猪的延后供应伴随着体重的不断增加，即使需求恢复也要面对猪肉供应的与日俱增，因此猪价不断承压下行。

目前产业段已经意识到了供应的问题，开始积极出清大猪，但后期仍将面临出栏量增加的压力。

季节性反弹后，猪价仍不乐观。

策略：逢高布局远月空单风险提示：新冠疫情影响、非洲猪瘟疫情、冻品库存等。