太平洋证券-西部超导-688122-航空钛合尖兵，高温合金市场发力-210626

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公司看点：西部超导是我国高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金的龙头企业，具备强大的研发能力并且持续大量进行研发投入，行业竞争优势显著。

公司产品主要应用于航空航天、舰船、兵器、核磁共振谱仪等行业领域，其中军用钛合金棒材为公司收入的主要来源。

高端钛合金材料：新型军机棒材主要提供商，需求放量产能提升带动业绩快速增长。

钛合金材料约占公司收入的85%。

公司主要产品钛合金棒材已成为我国新型战机、运输机的关键材料并占据极高的市占率。

新机型用钛量大幅增长，随着新机型产量爬坡，将支持公司钛合金军品需求的持续快速提升。

公司钛合金产能利用率饱和，目前公司积极扩产应对需求的快速增长，预计公司2022年钛合金产能或将达到万吨以上，保证业绩的高速增长。

超导产品：MRI商用市场拓展顺利，未来核聚变项目大有可为。

公司是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业，成功为ITER（国际热核聚变实验堆计划）供货完毕，目前公司拓展包括MRI应用在内的超导材料商业应用，未来CFETR（中国聚变工程实验堆）、兰州重离子加速器等国家重点工程项目若顺利推进，将带来新的高毛利产品增量，未来超导产品大有可为。

高性能高温合金材料：国内供不应求，认证完成将成为新业绩增长点。

我国高温合金近几年需求快速增长，产品供不应求，进口替代需求迫切。

公司高温合金产能已经投入使用，以变形高温合金棒材为主，在强劲的研发能力基础上，目前参与多款发动机研制工作，评审速度有望加快。

未来高温合金产品实现量产将为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与评级：公司激励机制到位，保证公司业绩及时释放。

我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.55亿元、7.20亿元、10.87亿元，EPS为1.26元、1.63元、2.34元，对应目前股价PE分别为50倍、39倍和27倍，给予“买入”的投资评级。

风险提示：需求增长不及预期；行业竞争加剧；高温合金产品认证不及预期。