浙商证券-A股市场策略周报：秋收冬藏，以退为进，关注稳增长链-211219

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投资要点：9月下旬以来，市场分歧加大，我们持续发布《赢在深秋系列》看多Q4，10月以来看多逻辑验证，行情逐步兑现。

11月下旬以来，市场对跨年行情升温，岁末年初如何看其演绎？当前如何看？秋收冬藏尽管市场情绪自11月中下旬才升温，但事实上，随着宽信用加速推进，本轮行情自9月下旬已经开始（详见八论赢在深秋系列）。

基于行情启动时间前置，截止目前已积累一定涨幅，以1-2个月的维度看，随着抱团板块的再均衡，我们预计市场进入结构切换窗口，波动也会有所加大。

因此，以退为进，当前关注稳增长链，与此同时，关注科创新风口的酝酿并逢低布局。

明年如何看？类19年对大势研判而言，剩余流动性（M2增速与名义GDP增速差额）对A股大级别拐点有指引意义，也即，当“M2增速与名义GDP增速差额”由负转正时市场底会出现。

逻辑上看，“M2增速-名义GDP增速”由负转正，往往对应着，短周期经济进入下行中后期，换言之，尽管GDP仍在下行，但流动性逐步改善，此时市场底往往随之出现。

截至2021年Q3，“M2增速-名义GDP增速”为-1.5%，展望后续，一则名义GDP增速延续放缓，二则M2增速预计边际改善，继而剩余流动性再次进入由负转正的拐点。

从短周期经济所处阶段来看，进一步结合剩余流动性指标，我们认为2022年类似于2013年或2019年，也即，经济处在短周期的衰退后期到复苏早期，权益也迎来较好的窗口期。

对应到结构上，一则关注顺周期板块修复，二则关注成长风口酝酿。

以退为进，关注稳增长链以1-2个月维度看，关注稳增长链，结合行业观点：（1）银行组，关注兴业银行和平安银行；（2）轻工组，关注具有份额提升逻辑的优质大白马，如顾家家居、欧派家居、敏华控股等；（3）家电组，关注厨电综合龙头老板电器和集成灶龙头亿田智能；（4）交运建筑组，优选新能源建筑央企中国能建和中国电建，重视传统基建央企中国铁建、中国中铁和中国交建。

与此同时，逢低底部科创板，重视半导体国产替代（模拟设计和材料）、专精特新、国防装备。

具体来看，展望2022年，随着岁末年初抱团板块的再均衡和风化，我们认为科创板将接棒新能源，是2022年引领结构牛市的新风口，年报和一季报将成为行情启动催化剂。

风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。