民生证券-可转债打新系列：会通转债：改性塑料领域龙头企业-221206

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：会通转债：改性塑料领域龙头企业》研报附件原文摘录）
　　会通股份(688219) 　　转债基本情况分析： 　　会通转债发行规模8.30亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价9.33元，截至2022年12月5日转股价值101.71元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.47元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月5日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.39%的贴现率计算，债底为79.35元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为19.37%，对流通股本的摊薄压力为27.91%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年12月5日，公司前三大股东何倩嫦、合肥朗润资产管理有限公司、安庆市同安产业招商投资基金(有限合伙)分别持有占总股本30.61%、18.99%、7.43%的股份，前十大股东合计持股比例为71.26%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为4.15亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0040%-0.0044%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为改性塑料（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月5日收盘，公司PE(TTM)为79倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值43.59亿元，处于同业较低水平。截至2022年12月5日，公司今年以来正股下跌23.09%，同期行业（申万一级）指数下跌13.80%，万得全A下跌15.21%，上市以来年化波动率为43.84%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为10.89%，股权质押风险较大。 　　会通转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予会通转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为130元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入37.70亿元，较上年同期上升10.64%；营业成本33.92亿元，较上年同期上升12.05%；归母净利润0.44亿元，同比增长3.45%；销售毛利率10.03%，同比下降1.13pct；销售净利率1.15%，同比下降0.10pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：改性塑料领域龙头企业。1）技术优势。公司重视技术积累和发展核心能力，拥有多项授权发明专利，参与起草、修订多项国家标准；2）产品优势。公司针对下游应用的特点，开发多种特色系列产品，满足下游客户多样化的需求；3）人才优势。公司通过自主培养及外部引进结合的方式，不断充实人才队伍，技术团队涵盖多个专业领域；4）客户资源优势。公司以行业发展趋势及下游客户的应用需求为导向，与下游诸多重要客户建立起了良好的长期合作关系；5）服务优势。公司目前形成了覆盖全国的交付网络，就近生产，快速响应，为客户提供全流程的材料创新解决方案。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。