中泰证券-移卡-9923.HK-公司订立智掌柜股权出售协议，预期业绩有所增厚-210629

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事件：公司6月28日晚发布公告，公司间接全资附属公司深圳市乐售云科技有限公司（卖方）和深圳市智掌柜云服务有限公司（目标公司）已与公司之联营公司深圳市富匙科技有限公司（买方）订立协议，以总对价人民币201,922,800元出售目标公司60%的股权。

对价的支付方式为现金加股权，现金部分为1亿元人民币，股权部分为买方向卖方发行代价股份，占买方发行后约8.96%股权。

出售事项完成后，公司将通过间接附属公司持有买方约31.34%股权，买方将继续为公司的联营公司，目标公司不再是公司的附属公司。

点评：公司将从本次交易中直接获得投资收益，使公司利润有所增厚。

根据协议对价，公司预计将录得2.019亿元的出售资产所得收益（税前）。

若考虑目标公司出售后，公司无需承担智掌柜软硬件和市场推广的亏损，公司仍预期能实现1亿元以上的一次性收益。

本次交易有助于公司整合梳理业务板块，实现更佳的业务协同。

联营公司富匙科技是公司生态体系下的重要成员，是提供商户服务的重要合作伙伴。

根据公司公告，富匙科技服务的商户数超过42万，截止2021年3月31日，交易笔数峰值超过838万笔。

通过收购智掌柜云服务，富匙科技能为商户提供软硬件一体化的商业经营基础设施，提升商户服务能力，有助于商户拓展。

而移卡将更专注于轻资产的和行业前沿的SAAS解决方案，包括“约惠圈”（一个利用区块链底层技术经营商户私域流量和日常营运数字化的解决方案）和“聚惠扫扫”（一个聚合支付及店铺管理SaaS模块，具有自主研发的播报功能，可大幅降低商户在繁忙阶段的错单和误单率），协助商户做好客户管理和运营。

我们持续看好公司增值业务的长期发展，通过扩大支付服务商户规模，做大生态圈，基于商户的深度运营，实现流量变现。

我们维持公司的营业收入预测不变，调高了公司的其他收益。

我们预计2021/2022/2023年营业收入分别为28.16、36.65、44.65亿元，归母净利润分别为4.51（前期预测值为3.43，其他均不变）、4.85、6.44亿元。

每股收益分别为1.00/1.07/1.42元，采用2021年6月29日的汇率1元人民币对应1.2016港元，对应1.20/1.29/1.71港元，当前股价50.55港元，对应PE分别为42x/39x/30x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、支付行业竞争加剧、增值业务发展不及预期、出售事项进度不及预期或失败的风险。