东方金诚-固定收益周报：疫情防控政策不断优化，债市连续调整-221204

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（以下内容从东方金诚《固定收益周报：疫情防控政策不断优化，债市连续调整》研报附件原文摘录）
　　利率债方面，上周债市大幅调整，主要原因是疫情防控政策不断优化，以及地产宽信用预期持续升温。尽管上周公布的 11 月 PMI 数据弱于预期，显示疫情扰动下基本面走弱，但在“弱现实”和“强预期”的博弈中，目前“强预期”占据上风。我们认为，后续防疫、地产宽信用等相关利空消息可能还会继续释出，长端料延续震荡偏弱。此外，跨月后资金面转松，预计 12 月中上旬资金面将维持宽松，中短端利率或还有一定下行空间，收益率曲线走陡的可能性更大一些。另外值得一提的是，今年最后一次中央政治局会议将于 12 月召开，这次会议将基本定调明年经济工作，其释放的政策信号，尤其是一些新的提法，值得关注，可能会对债市造成一定影响。 　　信用债方面，上周信用债收益率再度跟随利率债全线上行，3 年期上行幅度最大；AAA 级各期限信用债、1 年期城投债信用利差压缩，其他期限和评级信用利差继续走阔。多数期限、评级信用债收益率或信用利差已高于去年底的水平。近期资金面整体稳定，可保持适度杠杆；板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债；地产债方面，近期地产相关政策支持力度加大，可继续关注基本面较好地产债的困境反转机会；城投债方面，中短久期、高评级城投债收益率和信用利差均已高于去年底，可择优配置，但不宜过度下沉，需关注区域债务压力、平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。 　　转债方面，上周，支持房地产融资“第三支箭”落地，国务院副总理孙春兰连续两日在卫建委召开座谈会释放防疫措施优化政策信号，并有多地部署防疫优化政策，市场消费复苏预期受到大幅提振，带动消费板块强势反弹，地产链延续走强势头，多重利好带动权益市场及转债市场集体走强，超九成转债个券价格上涨，过半数转债个券受益正股大涨出现估值压缩。不过，上周权益及转债市场反弹更多受政策面和情绪面带动，10 月工业企业利润降幅扩大、11 月 PMI 数据走弱均指向宏观经济下行压力仍大，而随着政策利好被市场逐渐消化，若后续基本面好转缺乏数据支撑或支撑不足，短期内权益及转债市场仍存在震荡回调风险。因此，我们虽然仍对权益市场长期保持乐观，但在基本面支撑不足的情况下，预计短期内权益及转债市场仍以震荡为主，板块风格轮动较快，可继续围绕疫情政策调整后的消费、医药、出行板块复苏，“三支箭”落地后的地产链修复，以及国家安全和自主自控领域适当挖掘机会。