天风证券-国际医学-000516-康复专题：依托三甲平台优势，赋能康复专科发展-210629

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深耕二十余年聚焦主业，康复专科体系实现全覆盖国际医学拥有超过20年的医疗服务管理经验，已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。

公司旗下各医院康复专科体系建设完备，西安国际医学高新医院建有神经内一科和骨五科，国际医学中心医院的康复医院下设儿童康复科、神经康复科、心肺康复科、运动康复科及康复评定治疗部等专业康复科室，商洛国际医学中心医院康复医学科的康复中心是重点发展科室，此外还有在建的西安国际康复医学中心提供更加全面的各专科的康复医疗服务。

康复行业潜在需求巨大，政策加持市场规模持续提升人口老龄化的加速、慢性病人口数量的增加、居民康复意识的增强以及国家对残疾人康复需求的重视与财政支持是推动康复需求持续增长的重要因素。

毕马威预计2021年达到1032亿元。

近年来多部门陆续出台政策支持康复医疗事业快速发展。

2021年6月国家卫健委等八部门发布《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》，进一步明确康复医疗发展思路和方向。

国际医学旗下医院康复学科实力不俗康复医院是西安国际医学中心的重点专科医院。

西安高新医院康复医学科是“国家临床重点专科建设项目”“陕西省优势专科”，目前已形成神经康复专科。

西安国际康复医学中心一期规划建筑面积42.5万平方米，最大床位3600张。

国际医学康复学科不断完善人才梯队，引入包括朱一平院长、张正湘副院长、李鑫铭主任等众多康复领域专家加盟，使得国际医学康复体系得以快速发展。

三大院区齐发力，业务高速发展2020年公司实现收入16.07亿元，其中高新医院实现收入7.99亿元，国际医学中心医院快速发展，2020年实现收入7.21亿元。

目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营，3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。

盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元（未考虑股权激励费用）；EPS分别为0.05、0.13和0.19元。

目前同类公司2021年对应平均PS为25.85倍，考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力，给予公司2021年PS为16.93倍，目标价27.37元，维持“买入”评级。

风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大；医保支付政策变动；新业务发展不及预期；JCI认证未能续评。