德邦证券-策略周报：七一百年大庆，关注中报增量-210627

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投资要点：本报告导读：七一百年大庆，国内市场价格平稳且微观流动性充裕。

美联储似鹰非鹰，为风险资产提供支撑。

固本培元，上沿勿躁，我们仍维持市场运行在3300-3800区间，继续执两端，把握中报超预期的增量投资机会。

七一百年大庆，国内正处于宏观流动性平稳与微观流动性充裕的叠加态。

七一百年大庆前，央行打破此前逆回购的平衡使得货币市场利率经历了先上后下过程，叠加银行存款利率报价改革带来的微观流动性改善，市场喜迎大庆。

重要庆典前后，市场博弈加剧下，等待7月重要会议定调，预计将强化固本培元，消化风险，夯实基础，应对百年变局。

而类滞胀状态下，市场接近上沿，赔率仍然不足，螺蛳壳里做道场，继续持超长赛道/极低估值两端，把握中报超预期的增量投资机会。

美联储似鹰非鹰，为风险资产提供支撑，或持续到8月。

尽管美联储6月FOMC较3月对美国经济更为乐观，表态鹰派，并大规模逆回购，但流动性仍较为充裕。

本周美联储持续进行逆回购，6月ONRRP用量已创历史新高，美元指数已反弹，但仍然无法有效抬升美国长端利率。

我们认为，在8月JacksonHole会议及9月FOMC（联储表态更加鹰派且实质行动前）前，联储似鹰非鹰为风险资产提供了支撑。

优质解禁引进新投资者，基金发行热度回升。

六月迎来历史解禁高峰，产业资本暂未大幅减持。

六月至今解禁规模超8000亿元，解禁规模较大的优质标的如药明康德、阳光电源与宁德时代等股价依旧上行。

解禁带来的投资者结构改善，使得新晋投资者获得机会参与优质标的定价。

从解禁标的平均涨幅来看，截止到6月25日平均涨幅超7%且重要股东并未大幅减持。

从微观流动性上来看，偏股型基金发行水平本月已超1500亿份接近去年5月至今年5月平均发行水平，基金发行热度回升。

北上及融资资金依旧稳定流入，微观流动性仍较充裕。

剔除国际指数调整来看，北上资金今年以来流入稳定，融资余额虽已突破16000亿元，但随着融资标的的扩充以及资本市场的扩容，整体杠杆率依旧稳定。

基金申赎压力减缓，中游制造增持最大。

基金资金赎回减小，公募申赎压力减少。

从公募基金购买金额与赎回金额比来看，近期申赎压力有所减缓，随着申购上行或者赎回减少，指数随着边际变化有所回升。

中游制造板块增持力度最大，北上与融资分别增持超0.3%、80亿元排名首位。

分行业来看，医药生物同时获得两类投资者增持；北上增持电气设备力度最大，融资偏好电子。

值得注意的是，前期仍有分歧的食品饮料本期分别处于北上增减持倒数第二及融资净卖出倒数第一。

行业配置：超长赛道/极低估值，深挖业绩超预期，拥抱碳中和。

高成长：国防军工、半导体、被动元件；低估值：银行。

碳中和长期趋势下三条主线：1）清洁能源增量需求――水电、光伏；2）传统高能耗行业减排替代需求――装配式建筑、新能源车；3）新兴高能耗行业龙头市占率提升――IDC。

中报业绩预告前瞻：实际披露口径增速靓丽，但名义披露口径近半公司业绩增速不确定。

一级行业层面，上游原料板块有色金属兼具高增速与低不确定占比，农林牧渔、通信及计算机增速相对靠后；二级行业层面，工业金属及石油化工增速居前且无实际数值区间不确定公司；三级行业层面，氯碱增速最快且不确定占比仅25%，增速次高梯队中棉纺、石油加工及珠宝首饰无实际数值不确定公司。

风险提示：经济复苏弱于预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。