国信期货-贵金属周报：衰退逻辑强化金银强势上涨-221204

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（以下内容从国信期货《贵金属周报：衰退逻辑强化金银强势上涨》研报附件原文摘录）
　　11月28日-12月2日，内外盘贵金属价格均上涨，白银涨幅尤其显著。贵金属当前主要交易衰退逻辑强化，以及美联储货币政策紧缩斜率见顶，美元指数跌破105关口破位下行，10年期美债利率降至3.5%以下。 　　近期市场衰退逻辑被强化。美国11月ISM制造业PMI报49，2020年5月以来首次跌破荣枯线。分项来看，反映内外需求的新订单分项、新出口订单分项均持续处于收缩区间。另外本周已公布的小非农、职位空缺数和挑战者企业裁员人数均指向就业趋于疲软。周五晚间的11月非农就业报告则显示，新增就业人数26.3万人高于市场预期，失业率维持于3.7%的历史低位，劳动参与率仍低迷。本月时薪涨幅扩大但周薪涨幅缩小，绝对数值高企，劳动力市场供需持续紧俏，但需注意平均工时缩短，或意味着就业需求强弩之末。在就业需求降温仍然缓慢，供给持续不足的情况下，薪资上涨的压力将会抬升长期通胀上移的概率。 　　货币政策方面，鲍威尔本周讲话未释放更多鹰派信号。本周鲍威尔讲话表示最快12月就会放缓加息步伐，已在足够限制性的政策上取得了实质性进展，仍需持续加息。此前美联储11月会议纪要首次提及对明年经济陷入衰退的预期，且对高通胀和劳动力市场紧俏的有了一定降温的表述。市场对加息终点预期有所下调，对12月加息50bp的预期概率亦略有增加。 　　随着美国经济增长的压力逐渐浮现，而同时通胀高位回落，美联储货币政策紧缩斜率见顶，贵金属上涨趋势已逐渐明朗，白银在工业需求提振下，则因低库存受到更多商品属性的支撑。但黄金价格当前偏离实际利率定价水平较多，反映当前贵金属价格已有所高估，建议以逢低买入为主，谨慎追涨。 　　操作上建议，以逢低买入为主，关注黄金1730美元/盎司（AU2302390元/克）和白银21美元/盎司附近支撑（AG23024800元/千克）附近支撑。