中钢期货-2022年12月份黑色金属分析报告：现实逻辑不足，预期引导加剧-221202

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（以下内容从中钢期货《2022年12月份黑色金属分析报告：现实逻辑不足 预期引导加剧》研报附件原文摘录）
　　成材：当前成材行情较为复杂，主要源于行业基本面与宏观环境出现错配。行业方面，随着天气转冷，下游施工将进一步受到影响，终端需求短期难有实质性改善，不排除即将进入累库阶段。钢材低产量更多是对价格的承托，缺乏推涨动能。反倒是宏观边际的不断回暖成为11月下旬起市场交易的阶段性逻辑，监管层在短时间内的一套“组合拳”凸显了“稳”经济，尤其是“稳”地产的决心。只是在淡季，在缺乏行业基本面支撑的情况下，市场不具备单边走强的根基。针对未来成材走势，我们建议可关注以下几点：一是需求变化，这是影响价格的核心；二是政策端变化，即预期，利好政策的不断推出时常成为阶段性扰动价格的因素；三是疫情的进展，近期部分地区疫情反弹较快，其中既包括唐山这样的钢铁重镇，也包括北京、广州这样的特大型城市，疫情的反复一定程度上对市场心理造成影响。因此，成材价格将同时受到宏观边际改善和弱需求的影响，缺乏趋势性方向，短期受宏观政策影响更大，以震荡偏强为主，提防回调风险。 　　铁矿石：回顾11月份，黑色系板块持续上涨，铁矿石期货主力合约价格月初创出新低后反弹至10月高点以上，呈现单边上行趋势，主要原因一方面在于宏观预期发生重大改观，另一方面产业端虽然现实仍偏弱，但预期也较强，预期领先现实。综合看，铁矿石基本面未发生显著改善，铁矿石供需矛盾较小，宏观乐观预期以及钢厂补库预期推动下铁矿石价格背离供需基本面运行，预期引导现实，当前现实层面钢厂利润微弱以及终端需求中短期难以显著改善甚至存在季节性下滑压力导致钢厂补库动力不足，虽然价格持续上行缺乏较强的产业逻辑驱动和钢厂利润分配空间，但由于宏观预期持续回暖，产业链价值重塑，预期12月份继续冲高动力不足，整体维持高位震荡运行态势。 　　煤焦：11月份，焦企亏损幅度增加，焦炭产量维持较低水平；需求延续前期回落趋势，但由于供应下降较需求节奏快、幅度大，焦炭库存尚保持去化。进入12月份，终端需求大概率延续偏弱态势，贸易商冬储情绪一般，钢厂亏损现状或难以扭转，预计其对焦炭的补库力度弱于往年，进而给焦企让利的空间也将有限。焦煤供应总体保持稳中有增，蒙煤通关高位但外运受到防疫政策限制，实际流入市场的量下降，刺激国内焦煤价格偏强。盘面上，11月份宏观政策暖风频吹，市场情绪好转刺激双焦跟随板块走强，但考虑到供需双弱的现实情况，强预期短期难以兑现，市场偏乐观情绪的持续性存疑，预计12月盘面总体反弹后承压运行。