申港证券-策略周报：美联储加息放缓成一致预期-221204

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（以下内容从申港证券《策略周报：美联储加息放缓成一致预期》研报附件原文摘录）
　　市场概览： 　　12月第1周主要指数全线上涨。周内涨幅靠前的指数为富时中国A50、深证100、创业板指。跌幅居前的指数为科创创业50、A股指数、上证指数。 　　本周大多数板块上涨，其中涨幅靠前的板块分别为医药生物、传媒、电子、非银金融和通信。 　　资金流向方面，本周资金净买入靠前的板块有房地产（+135亿元）、食品饮料（+109亿元）、电力设备（+104亿元）、非银金融（+95亿元）、计算机（+81亿元）。本周北向资金总体呈现净流入，净买入265.1亿元。 　　本周两市融资余额和两市融券余额均下降。 　　每周一谈：美联储首提衰退加息放缓成一致预期12月1日，鲍威尔关于通胀和劳动力市场发表讲话，再次强调控制通胀的重要性，但在演讲末尾表示，加息步伐的缓和或将于12月会议后到来。鲍威尔讲话后，美元指数、美债利率双双回落。 　　鲍威尔将核心通胀分为三个组成部分：核心商品通胀、住房服务通胀和住房以外的核心服务的通胀。2022年，核心商品通胀从高位快速下降，住房服务通胀迅速上升，住房除外核心服务的通货膨胀率有所波动，但没有明显的趋势。 　　商品通胀方面，供应链问题正在缓解。近几个月来，燃料和非燃料进口价格均有所下降，制造商支付的价格指标也有所下降。如果目前的趋势继续下去，商品价格将在未来几个月开始对整体通胀施加下行压力。 　　住房服务通胀持续上升直至明年。住房通胀的转折往往落后于其他价格，主要由于租赁存量的周转速度缓慢。新租约的市场利率是未来一年左右整体住房通胀走向更及时的观测指标。当前随着现有租约续签，新租约的租金水平暂时高企，整体住房服务通货膨胀率继续上升。这种情况可能会持续到明年。但只要新租赁通胀继续下降，预计住房服务通胀将在明年某个时候开始下降。 　　劳动力市场是非住房服务通胀的关键。住房以外的核心服务方面，涵盖了从医疗保健和教育到理发和酒店的广泛服务。这是三个类别中最大的一个，占核心PCE指数的一半以上。由于工资是提供服务的最大成本，劳动力市场是分析服务通货膨胀的关键。目前美国劳动力市场出现降温迹象，但仍然紧张。 　　新增就业人数再次超出预期。11月份美国新增非农就业人数为26.3万人，预期20万人，前值28.4万人，虽然较前值有所下降，但仍远超预期，高于历史平均水平；11月份美国失业率3.7%，仍低于历史中枢水平。 　　薪资水平粘性仍强。11月非农私人部门时薪较上月上涨0.18美元至32.82美元，环比涨幅扩大至0.55%，远超市场预期。各行业薪资环比均呈上行趋势，其中运输仓储业上行最快，环比+2.5%，仅公用事业薪资较上月下行，环比-0.41%。鲍威尔指出，强劲的工资增长是一件好事，但要使工资增长可持续，它需要与2%的通货膨胀保持一致。 　　美联储11月FOMC会议纪要首次明确提及衰退风险，加息放缓成一致预期： 　　经济增速放缓，衰退风险提升。美联储对实体经济的预测倾向于下行，认为经济在未来一年的某个时候进入衰退。 　　加息节奏放缓成一致预期。多数参会者认为，放缓加息步伐是合适的。12月会议上联邦基金利率目标区间上调50个基点是最有可能的结果。 　　应重视加息终点而非加息步伐。委员会强调，货币政策已接近充分的限制性立场，此轮加息的终点目标范围，以及此后货币政策立场的转变，已成为更重要考虑因素，而不是进一步提高目标范围的步伐。 　　投资建议： 　　随着美联储加息步伐的缓和，人民币汇率持续贬值的空间有限，相应地，资本外流的压力也将在一定程度上得到释放，外部因素对于A股市场的冲击将会有所缓解。国内方面，随着疫情防控的放松，国内工业生产节奏将得到修复，下游消费意愿将逐步好转，企业盈利或将呈现企稳回升态势。目前权益市场估值水平已经处于历史低位并已出现修复迹象，短期市场的悲观预期反而将是配置权益资产的机会。结构上看，在全球经济由工业化向数字化时代演变的过程中，高端制造、信息技术、生物医药是值得长期关注的主题板块。 　　风险提示： 　　海外宏观经济波动风险