加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：联储转鸽预期提振有色金属价格弹性，关注贵金属、铜铝、锂板块投资机会-221203
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贵金属：鸽派言论与PMI超预期下行提振金价，继续看好黄金板块投资机遇。周内黄金先扬后抑收涨于1811美元/盎司（+3.2%）。周三美联储主席鲍威尔发言释放鸽派信号，表示有望在12月议息会议上加息50BP，随着利率逐渐接近足以降低通胀的限制性水平，放慢加息步伐是合理的，美元指数（周跌1.56）与美债收益率（周跌17BP）下行，黄金大幅上行突破1800美元关口；美国11月经济与就业数据喜忧参半，11月制造业PMI近两年来首次跌破枯荣线录得49（前值50.2，预期49.8），数据进一步指向美国经济进入衰退边沿；非农就业人口表现尚可，就业人数达26.3万人（预期20，前值26.1），失业率3.7%（前值3.7%，预期3.7%），引发周五夜盘黄金短线走低。向后看，市场前期博弈联储加息边际放缓逻辑兑现，关注下次CPI与中旬FOMC议息会议，继续看好权益市场黄金板块投资机遇。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观利空逐步缓解，稳增长持续发力提振需求预期。（1）铜：宏观压力再次缓解，地产三箭齐发提振需求预期。①宏观方面：周内鲍威尔释放偏鸽言论，美元指数下行，宏观压力持续缓解，有色金属普遍反弹；②供给端：矿端干扰因素有所消退，智利Escondida铜矿工人接受必和必拓提议，不再举行罢工，智利国家铜业委员会（Cochilco）周五公布的数据显示，智利10月铜产量同比增加1.4%至47.7万吨。其中智利国有的Codelco铜矿10月产量同比下降5.8%至13.6万吨，Escondida铜矿的产量则同比增加17.7%至9.97万吨；③需求&库存端：稳地产“第三支箭”发出，房企资金压力有望缓解。整体看，短期无强烈利空因素，低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策等利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：地产政策利好需求预期短期改善，年末消费淡季铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格涨10%至989元/吨，氧化铝单吨价格涨2%至2800元/吨；②供给端：电解铝企业开工4043万吨，较上周相比增加6.3万吨，广西、甘肃等地仍在复产投产中。国内铝社库继续下移，预计随着在途库存的逐渐到库以及逐渐进入春节前消费淡季，后续库存降幅将逐渐收窄。LME铝库存持续下降，近期海外铝价走势强于国内，利好铝加工企业出口利润回升；③需求&库存端：地产链及疫情影响下，下游消费持续不佳，本周在海外美联储加息放缓预期、地产政策等利好多因素驱动下，整体表现上涨，但由于国内供应稳步增长以及现实面消费偏弱，预计短期消息面交易完成后，后续走势仍偏震荡，政策利好需进一步等待实际消费端的确认。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供给端不确定性风险较大，成本端对后市锂价形成有力支撑。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间上涨0.5万元/吨至12.7万元/吨；②供给端：青海因冬季居民供暖和泄洪影响，产量有所下滑；疫情反复，交通运输再次受阻，四川、山东部分厂家产量缩减；江西锦江水质异常，上游厂家为配合环保调查出现减产甚至停产；同时因锂精矿短缺，部分厂家产能未饱和；③需求端：11月促销政策加码和产品认可度提升支撑新能源车市缓慢回暖。乘联会预计11月新能源车零售销量60万辆，同环比+58.5%/+8.2%，渗透率32.3%。（2）镍：年末淡季效应渐显，中间品原料价格小幅回落。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。计价系数小幅下调但仍位于高位，硫酸镍企业仍面临较大成本面压力，本周市场供应量环比上周小幅走低；②需求端：“国补”到期年底冲量行情对需求带动趋弱，12月临近春节前驱体生产计划环比也将出现一定程度下滑。同时，高镍价压制下游需求，12月部分钢厂计划12月减产，在全球低库存以及印尼镍出口政策的不确定性因素影响下，LME镍市流动性匮乏放大资金面博弈。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：联储转鸽预期提振有色金属价格弹性，关注贵金属、铜铝、锂板块投资机会》研报附件原文摘录）贵金属：鸽派言论与PMI超预期下行提振金价，继续看好黄金板块投资机遇。周内黄金先扬后抑收涨于1811美元/盎司（+3.2%）。周三美联储主席鲍威尔发言释放鸽派信号，表示有望在12月议息会议上加息50BP，随着利率逐渐接近足以降低通胀的限制性水平，放慢加息步伐是合理的，美元指数（周跌1.56）与美债收益率（周跌17BP）下行，黄金大幅上行突破1800美元关口；美国11月经济与就业数据喜忧参半，11月制造业PMI近两年来首次跌破枯荣线录得49（前值50.2，预期49.8），数据进一步指向美国经济进入衰退边沿；非农就业人口表现尚可，就业人数达26.3万人（预期20，前值26.1），失业率3.7%（前值3.7%，预期3.7%），引发周五夜盘黄金短线走低。向后看，市场前期博弈联储加息边际放缓逻辑兑现，关注下次CPI与中旬FOMC议息会议，继续看好权益市场黄金板块投资机遇。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观利空逐步缓解，稳增长持续发力提振需求预期。（1）铜：宏观压力再次缓解，地产三箭齐发提振需求预期。①宏观方面：周内鲍威尔释放偏鸽言论，美元指数下行，宏观压力持续缓解，有色金属普遍反弹；②供给端：矿端干扰因素有所消退，智利Escondida铜矿工人接受必和必拓提议，不再举行罢工，智利国家铜业委员会（Cochilco）周五公布的数据显示，智利10月铜产量同比增加1.4%至47.7万吨。其中智利国有的Codelco铜矿10月产量同比下降5.8%至13.6万吨，Escondida铜矿的产量则同比增加17.7%至9.97万吨；③需求&库存端：稳地产“第三支箭”发出，房企资金压力有望缓解。整体看，短期无强烈利空因素，低库存紧张格局下铜价维持底部思维，短期美元走弱、地产政策等利好支撑铜价短期向上弹性，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：地产政策利好需求预期短期改善，年末消费淡季铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格涨10%至989元/吨，氧化铝单吨价格涨2%至2800元/吨；②供给端：电解铝企业开工4043万吨，较上周相比增加6.3万吨，广西、甘肃等地仍在复产投产中。国内铝社库继续下移，预计随着在途库存的逐渐到库以及逐渐进入春节前消费淡季，后续库存降幅将逐渐收窄。LME铝库存持续下降，近期海外铝价走势强于国内，利好铝加工企业出口利润回升；③需求&库存端：地产链及疫情影响下，下游消费持续不佳，本周在海外美联储加息放缓预期、地产政策等利好多因素驱动下，整体表现上涨，但由于国内供应稳步增长以及现实面消费偏弱，预计短期消息面交易完成后，后续走势仍偏震荡，政策利好需进一步等待实际消费端的确认。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供给端不确定性风险较大，成本端对后市锂价形成有力支撑。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间上涨0.5万元/吨至12.7万元/吨；②供给端：青海因冬季居民供暖和泄洪影响，产量有所下滑；疫情反复，交通运输再次受阻，四川、山东部分厂家产量缩减；江西锦江水质异常，上游厂家为配合环保调查出现减产甚至停产；同时因锂精矿短缺，部分厂家产能未饱和；③需求端：11月促销政策加码和产品认可度提升支撑新能源车市缓慢回暖。乘联会预计11月新能源车零售销量60万辆，同环比+58.5%/+8.2%，渗透率32.3%。（2）镍：年末淡季效应渐显，中间品原料价格小幅回落。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。计价系数小幅下调但仍位于高位，硫酸镍企业仍面临较大成本面压力，本周市场供应量环比上周小幅走低；②需求端：“国补”到期年底冲量行情对需求带动趋弱，12月临近春节前驱体生产计划环比也将出现一定程度下滑。同时，高镍价压制下游需求，12月部分钢厂计划12月减产，在全球低库存以及印尼镍出口政策的不确定性因素影响下，LME镍市流动性匮乏放大资金面博弈。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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