国盛证券-轻工制造行业周报：本周梳理冠豪高新，家居估值已现修复、静待疫后复苏；纸浆供需双向走弱、浆价回落可期-221204

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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业周报：本周梳理冠豪高新，家居估值已现修复、静待疫后复苏；纸浆供需双向走弱、浆价回落可期》研报附件原文摘录）
　　家居：估值已现修复，静待疫后复苏。多地疫情管控措施优化，家居消费偏刚性且龙头alpha显著，我们预计家居需求部分延后兑现，2023Q2起EPS低基数、家居龙头增长有望逐步修复。地产预期扭转，修复预期有望从竣工向销售逐步传导，家居估值有望修复。本轮家居推演有望自工程向零售逐步演绎，工程已现复苏，业绩确定性较强；零售家居预计23Q2-Q3出现复苏，估值向上空间较大，且长期份额提升、家居零售化逻辑持续兑现。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，保交楼关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜、王力安防等；软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、曲美家居等。 　　造纸：纸浆供需双向走弱，推荐特种纸龙头。1）大宗纸：纸浆方面，Q3以来欧洲港口木浆库存中枢上移，10月库存水平已回到21年3月浆价快速下跌时的高点；12月主流浆厂报价小幅下调。本轮纸浆价格快速上涨，核心在于外需修复叠加全球供给持续受限，格局优异叠加成本抬升，但未来1-2个季度来看，产能逐步释放&需求走弱、供需矛盾逐步凸显，预计纸浆价格23Q1-Q2下行确定性强，但价格底部可能会高于上一轮周期，我们预计针叶浆、阔叶浆价格底部分别在700-800美金、600-700美金。目前文化纸国内出版订单收尾，箱板瓦楞纸需求疲软、价格底部盘整，此外布局海外废纸浆原料的公司、高端箱板纸盈利弹性逐步显现。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。2）特种纸：本周梳理冠豪高新，部分产品仍在提价。Q4龙头企业产销预计稳健，且据我们渠道调研，龙头部分优势纸种仍处提价通道，11月底再发涨价函，其中仙鹤计划从12月1日起针对格拉辛、透析纸产品再度提价500元/吨；五洲计划从12月1日起针对格拉辛纸提价500元/吨。受制于木浆价格高位、煤炭价格反弹，预计企业Q4盈利仍承压。本周梳理冠豪高新，公司主营无碳纸、热敏纸、热升华转印纸、不干胶标签材料等多项特种纸品类，2021Q3公司成功换股合并粤华包，新增白卡纸、化工原料及印刷品等业务，上下游配套布局共振下盈利能力有望持续提升；公司拥有白卡产能60万吨、特种纸产能19万吨等，预计2024年仍有30万吨食品卡、6万吨特种纸逐步落地，中期成长路径清晰。持续推荐仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技，关注冠豪高新。 　　包装：裕同科技回购股份彰显成长信心。公司发布公告拟使用自有资金1-2亿元在未来12个月内回购股份，回购价格不超过48.84元，预计回购区间范围为204.75万股-409.50万股（占总股本0.22%-0.44%）。此次回购彰显对发展信心。目前公司经营稳健，收入端下游3C消费复苏、格局优化，公司份额有望持续提升；伴随疫情拐点，烟酒、化妆品等高毛利产品需求有望逐步复苏，占比预计提升。利润端当前节点浆价下行预期升温，浆纸价格明年预计步入下行通道，废纸供需矛盾突出、上行空间有限，公司成本端压力有望减缓。推荐裕同科技、上海艾录，关注新巨丰、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金、永新股份、劲嘉股份。 　　消费：把握需求复苏&景气赛道。我国进入疫情优化阶段，线下客流量有望恢复、场景式消费重拾增长，我们预计消费公司基本面将确定性迎来修复，低基数下有望实现高增。百亚股份电商改革成效显著，目前重庆疫情对线下门店影响更明显，公司依托O2O预计可对冲部分影响；明月镜片6个月临床随访数据效果显著，精细化数据跟踪彰显产品自信，此外产品矩阵持续拓宽，目前全渠道合计离焦镜SKU数量达到18个；中顺洁柔预计受益于浆价回落，根据我们测算，若浆价下降10%，公司净利率预计提升3.52pct；晨光股份通过高端化、线上提升、品类拓展等实现业务稳健发展，看好疫后传统零售重回年化10%-15%增长且低基数下有望增长超预期。关注疫后消费复苏，把握产品&渠道变革的公牛集团、晨光股份、百亚股份，高景气赛道、近视防控有望持续贡献增量的明月镜片。 　　风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动，测算误差风险。