浙商证券-2023年大众品板块投资策略：取势明道，大有可为-221129

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（以下内容从浙商证券《2023年大众品板块投资策略：取势明道，大有可为》研报附件原文摘录）
　　1.1宏观环境：疫情反复消费需求疲软，食品饮料行业压力较大 　　整体消费需求下行，食品饮料必选表现略好。今年受疫情反复影响，消费增速不及预期，截止10月，社会消费品零售总额累计36.06万亿元，同比增长0.6%，增速低于2021年同期14.3pct。2022年，全国各区购物中心客流量均呈现不同程度的下跌。东北、华北、华中及华东上半年客流同比跌幅进一步扩大。4月起受疫情影响社会零售额同比增速低于正负临界点，8月稍有恢复但依然增长乏力。消费者信心指数低位徘徊在90以下，社会整体消费意愿低。1—10月餐饮收入3.53万亿元，下降5%；商品零售32.52万亿元，同比增长1.2%；其中粮油食品类（+9.0%）、饮料类（+6.6%）表现亮眼，食品饮料消费韧性显现。 　　主要原材料价格上涨，食品饮料整体利润低位平稳增长。今年上半年主要原材料价格均出现较大幅度增长,整体原材料成本价格处于近几年高位。小麦价格年初大幅增长，10月小麦价格较去年同期增长23%；白糖价格上半年增涨至历史高位后回落到去年同期水平；猪肉价格下半年持续上涨，增长势头不减。全年食品制造业原材料成本持续承压，行业整体利润较低，但增速平稳。 　　1.2复盘周期—啤酒：股价与经济周期弱相关，与提价/盈利提升强相关 　　啤酒作为大众消费品，动销、股价表现与经济周期呈弱相关性。啤酒作为一款大众消费品，其高档、主流、低档的价格带分别为10元+、6-10元、6元以下，单瓶消费金额较低。复盘2008-2009年、2012-2013年、2021-2022年GDP增速放缓&人均可支配收入增速放缓阶段，啤酒的收入利润增长及股价表现受影响均较小，具体来看：2008/2009年收入增速为14%/12%、利润增速为20%/45%、股价涨幅为-47%/77%，2012/2013年收入增速为9%/7%、利润增速为-10%/22%、股价涨幅为-15%/27%，2021/2022Q1-3年收入增速为11%/28%、利润增速为9%/14%、股价涨幅为9%/-15%。 　　复盘啤酒历史涨幅，与提价周期和盈利能力提升呈强相关性。由于原料进口大麦价格的上涨，啤酒历史上经历了2008、2011、2018、2021-2022几轮提价周期，盈利能力在提价完成后亦有所提升，对应阶段啤酒股价均取得了较优表现，具体来看，2008/2011/2018/2021/2022年啤酒板块相较沪深300分别取得超额收益率19%/-5%/14%/14%/10%。当前大麦原料仍处高位，22Q4青啤经典/崂山、重啤乌苏/乐堡、华润勇闯、百威等主要单品仍在进行提价，预计23年啤酒仍处常态化提价周期阶段，提价幅度或弱于2021-2022年，叠加高端化升级&费用管控，盈利能力有望持续提升，因此股价或有望迎较优表现。 　　1.3复盘周期-速冻：疫情拉动传统冻品C端需求，推升预制菜渗透率 　　复盘历史，板块表现与经济周期存在相关性。追踪速冻08年至22年速冻板块行业指标可见，速冻板块行业指数与经济周期存在一定关联性。18-20年板块指数实现加速增长，与宏观经济指标（GDP增速、社会消费品零售总额同比、餐饮收入同比等）拐点基本一致。 　　疫情拉动传统冻品C端需求，推升预制菜渗透率。在火锅餐饮规模+家庭消费需求增长双加持下，18年起速冻板块快速发展。20年起疫情多地爆发致使B端餐饮受挫，C端持续放量。从板块机会来看，B端受益于餐饮连锁率提高和降本诉求，C端受益于消费升级和年轻消费群体消费模式。随着预制菜产品迅速发展，板块企业有望通过大品牌和大单品不断沉淀，进一步加快发展步伐。