中国银河-石油化工11月动态报告：油价重心回落，看好内需修复预期下行业盈利表现-221203

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（以下内容从中国银河《石油化工11月动态报告：油价重心回落，看好内需修复预期下行业盈利表现》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　1 1 月油价重心回落 11 月 Brent 和 WTI 月度均价分别为 90.85 美元/桶和84.11 美元/桶。月内，欧盟对俄罗斯原油限价决议陷入僵局，且拟设定的价格上限高于预期；OPEC11 月月报再度下调全球石油需求预期；此外，国内疫情反复，需求端担忧加重。我们认为，基于 OPEC+执行减产和俄罗斯产量收缩预期，供应端仍将给予油价底部支撑，但长期经济衰退担忧将压制油价上行高度，预计油价近期或维持中高位运行，Brent 原油运行区间参考 80-90 美元/桶。当前油价的不确定性主要来自供应端，后续需密切关注 OPEC+产量政策调整及执行情况、欧盟对俄罗斯原油制裁效果、伊核谈判进展、美国产量恢复速度等。 　　1-10 月，我国原油需求下降，同比减少 1.3% 1-10 月，我国加工原油5.56 亿吨，同比下降 4.5%；原油产量 1.71 亿吨，同比增长 2.9%；原油进口 4.14 亿吨，同比减少 2.7%；原油表观消费量 5.82 亿吨，同比减少 1.3%；对外依存度 70.7%，维持高位。 　　1-10 月，我国天然气需求下降，同比减少 1.5% 1-10 月，我国天然气表观消费量 2960 亿方，同比减少 1.5%；产量 1785 亿方，同比增长 6.0%；进口天然气 1225 亿方，同比下降 10.4%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源转口销售至欧洲，此外高价气源亦抑制了现货采购和下游用气积极性，国内疫情反复下天然气需求萎缩；对外依存度 40.0%，维持高位。 　　1-10 月，我国成品油需求增加，同比增长 6.8% 1-10 月，我国成品油产量 29843 万吨，同比增加 1.9%；成品油出口 2320 万吨，同比减少 35.7%；成品油表观消费量 27644 万吨，同比增加 6.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-2.0%、 -43.3%、 28.6%。随着第五批成品油出口配额的下发，预计成品油出口将环比改善，进而提振成品油需求。 　　投资建议 年初至今，石油化工行业收益率-13.1%，表现略优于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 48 位。截至 12 月 2 日，石油化工板块整体估值（PE （TTM））为 11.68x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性、低估值，以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。 　　风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。