天风证券-东方盛虹-000301-炼化铸基石，新材料促腾飞-221203

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（以下内容从天风证券《炼化铸基石，新材料促腾飞》研报附件原文摘录）
　　东方盛虹(000301) 　　炼化一体化投产， 打造差异化核心竞争力 　　2022 年 5 月，公司 1600 万吨炼化一体化项目正式投产, 预计将于 2022 年底之前完全达产。 　　作为三大民营炼化企业之一，公司贯彻减油增化方针，对炼化间物料优化互供，调整产品结构： 新增 320 万吨/年柴油加氢裂化， 重整能力从 640万吨/年调整为 930 万吨/年，公司油品产率从 51%降至 31%。根据我们的利润模型， 2017 年-2022 年，该项目利润中枢为 105 亿。 　　斯尔邦并入，助力延伸 C2C3 产业链 　　斯尔邦石化是公司重要的新能源新材料生产基地， 以 240 万吨/年（以甲醇计） MTO 及 70 万吨 PDH 为上游，配套丙烯腈、 MMA、 EVA、 EO 及衍生物等，是国内最大的丙烯腈生产商，也是全球最大的光伏级 EVA 供应商，是公司未来新材料战略的重要实施者。 　　2021 年，斯尔邦并入，公司的营收和利润上迈上新台阶，斯尔邦全年归母净利达到 37.4 亿，对盛虹的利润贡献达到 82%。斯尔邦高附加值产品改善公司盈利结构，丙烯腈和 EVA 的收入占比分别达到 13.3%、 12.4%，对毛利润的贡献则达到 25%和 32.6%。 　　新能源新材料持续布局， EVA、 POE 有望贡献超额利润 　　光伏作为未来最具竞争力的新能源赛道之一， 近年来全球太阳能开发利用规模迅速扩大，技术进步突飞猛进， 全球光伏装机快速增长，而 EVA 和POE 是光伏胶膜的核心原材料，具有较高的技术壁垒。 　　公司 EVA 产能 30 万吨，是全球最大的光伏级 EVA 生产商，规划新增 75万吨产能，包括 3 套 20 万吨管式法， 10 万吨釜式法，另外 5 万吨釜式装置将研发其他高性能共聚物。 　　2022 年 9 月，公司投资建设的 800 吨/年 POE 中试装置成功实现了 POE催化剂及全套生产技术完全自主化，项目一次性开车成功，打通全流程，产出合格产品， 斯尔邦成为国内唯一同时具备光伏级 EVA 和 POE 两种主流光伏膜材料自主生产技术的企业， 公司目前规划 POE 年产能 30 万吨。 　　盈利预测与评级： 考虑到炼化项目的投产及 EVA 较高景气度，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为 20/97/118 亿， 2022 年 12 月 2 日股价对应的 PE 分别为 44/9/7.5， 参考同行估值，给予公司 2023 年 13 倍 PE，目标价 20.3 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 宏观经济波动， 终端需求不及预期风险； 行业政策风险； 主要原材料及产品价格波动风险； 行业竞争加剧风险； 项目投产不及预期风险