浙商证券-捷佳伟创-300724-捷佳伟创点评报告：TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单；业绩持续较快增长-221202

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（以下内容从浙商证券《捷佳伟创点评报告：TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单；业绩持续较快增长》研报附件原文摘录）
　　捷佳伟创(300724) 　　MAD装备累计获近20GW订单，TOPCon行业进入扩产加速期 　　（1）据公司官方公众号，近日公司TOPCon先进MAD装备再获订单，目前累计获近20GW订单。MAD装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉，用于TOPConPE-Poly路线正面氧化铝的制备，具有优秀量产表现和宽广工艺研发空间，有利于提升TOPCon电池的竞争优势。 　　（2）MAD装备是基于公司深入研究PE-Poly路线下的多重先进技术推出。公司研发部门依托强大的多线路真空沉积技术，采取多种气相沉积方法深度复合的策略，创新性的叠层多次沉积TOPCon正面氧化铝，经过客户长时间的研发性能测试、产线量产马拉松稳定性测试及严密的成本测算，该装备及相关技术有效打开更多工艺窗口，提高电池光电转换销量，优化生产流程。 　　（3）TOPCon电池市场：1）目前TOPCon电池在售价端较PERC已具7分-1毛2/W的溢价，较成本端的上升（成本较PERC高约0.06元/W：主要来自硅片、银耗及设备折旧）已具性价比。2）目前行业已有近40GWTOPCon电池投产，预计2022年TOPCon电池扩产有望超过80GW，2023-2025年将迎高峰期、年均有望超200GW。3）预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。其中2023年TOPCon设备行业市场空间359亿元（200GW、1.8亿/GW投资额），合理市值空间1078亿元（净利率约15%、PE20X）。 　　预计2022年PERC电池设备（PERC设备+TOPCon的共同设备）需求有望近150-200GW体量，公司为PERC设备龙头、主工艺设备市占率超50%，将充分受益。同时公司在TOPCon新增设备领域（硼扩、PE-POLY、SE）已实现批量突破，钙钛矿、半导体、光伏HJT设备有望多点开花。 　　TOPCon设备：获全球光伏龙头PE-poly核心装备订单，引领PE-poly大规模应用 　　公司近日中标全球光伏龙头华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他设备订单。截至目前，公司提供PE-poly核心设备产线年产能累计达100GW，产品含全品类工艺制程设备和丝网印刷设备，服务于客户境内外N型TOPCon电池基地。 　　HJT设备：GW级电池产线设备出货；板式PECVD设备中试线量产平均效率稳定在25%以上 　　公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备，常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位。板式PECVD设备采用RF微晶工艺，中试线量产平均转换效率稳定达25%以上，部分电池转换效率接近26%。 　　钙钛矿设备：首台套量产型钙钛矿电池核心装备出货；弥补国产设备空白 　　公司持续深入开发、已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单。 　　半导体设备：8时Cassette-less设备导入积塔半导体，并获得重复批量订单 　　2022年6月子公司创微微电子8时Cassette-less清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶段。创微已成功中标积塔半导体10余台清洗设备重复订单，制程涵盖8时至12时。 　　投资建议：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性 　　预计2022-2024年归母净利润10、13、16亿元，同比增长39%、30%、24%，CAGR=27%，对应PE为43、33、27倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。