信达证券-家用电器行业专题研究：二十城地图数据-一-：线下流量开始恢复了吗？-221204

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（以下内容从信达证券《家用电器行业专题研究：二十城地图数据（一）：线下流量开始恢复了吗？》研报附件原文摘录）
　　本期内容提要: 　　线下人流量指数化。近年来受疫情影响家电企业线下销售渠道受损明显。 为了探究目前国内家电线下渠道的复苏情况，我们将家电卖场、专卖店的人流量作为观察指标， 构建了 20 个城市核心家电销售场所和部分品牌专卖店的人流量指数。 　　全国视角，疫情高峰带来人流量波谷。整体来看，全国每周新冠确诊新增人数和平均人流量指数呈现出负相关趋势，在 8 月和 10 月新增人数出现小高峰的当周，家电线下渠道附近人流量 指数分别下滑4.19%/5.64%。 　　城市视角，人流量指数与疫情变化关系分为 3 类： 　　1）疫情反复，防控趋严，新增确诊数与人流量指数呈明显负相关，如青岛、成都、南京等； 　　2）疫情相对平稳：消费心理出现反弹，如长沙、苏州等； 　　3）精准防控效果显现，线下流量触底回升，如深圳、厦门等地。 　　二十条推出两周后，暂未明显提振短期流量。 我们认为原因主要在于： 　　1）近期多地疫情反复，部分地区为控制疫情仍采取了不同程度的封控措施；2）尽管政策优化和精准防疫政策减少了一定的封控范围，但居民仍选择居家减少出行，从而减少感染风险。我们认为线下消费的恢复将是一个缓慢、波段性的过程。 　　政策调整下，可选消费如倍轻松、极米科技等受益弹性更大，其主要原因在于：1）倍轻松、极米科技等可选消费品选址多位于高人流量的核心商圈，前期受线下流量减少影响受损严重，因此弹性更大；2）投影仪、按摩器等消费品本身更加依赖线下渠道进行消费者教育，为消费者提供产品体验和服务，从而提高消费者的消费欲望；3）空冰洗、彩电等大家电受地产链影响，恢复之路道阻且长。 　　投资建议： 我们认为长期来看， 若疫情改善、 精准防疫政策的推进有利于线下渠道人流量的恢复。对于家电企业而言，线下渠道是为消费者提供直接产品体验和服务的重要触点，因此线下人流量的恢复对于家电消费或有正向提振作用。维持家电行业“看好”评级。关注重点布局核心商场、交通枢纽的便携式按摩器龙头倍轻松，关注投影龙头极米科技，关注仍处于渗透率提升通道的清洁电器龙头石头科技、科沃斯。 　　风险因素： 疫情反复、 防控政策调整、 原材料成本上行导致产品价格上升影响消费者购买欲望、经济下行影响消费者需求等。