西南证券-芒果超媒-300413-《谎言真探》进一步夯实“季风剧场”逻辑-210629

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事件：公司季风计划]第二部作品《谎言真探》在2021年6月21日接档《猎狼者》上线，从播放情况来看，在《猎狼者》的基础上，季风剧场的影响力在进一步提高，公司依托于季风剧场，开始进行内容受众破圈的战略正在逐步开始兑现。

《谎言真探》播放量继续高歌。

从6月21日《谎言真探》上线，目前免费会员可以观看前4集，VIP会员可以观看前10集，还能超前点播第11、12集，全剧16集。

截至到6月28日，上线8天，累计获得超过4.6亿次的播放量，这个播放量水平超过了《猎狼者》上线前8天的2.9亿次，显示出季风剧场剧集的关注度正在逐步提升。

另一方面，8天播放量接近5亿次的水平已经属于非常优秀的成绩，同期腾讯上线的主打作品《千古i尘》，上线前8天，播放量也在4亿-5亿次区间。

《谎言真探》有望带动公司6月用户增长。

芒果TV的流量情况，经过了第一季度的调整以后，从4月份开始逐步企稳，并在5月开始出现进一步回暖的迹象。

我们认为，剧集对用户的拉动效果相对综艺更加明显，尤其是在短期效果上。

所以，《谎言真探》凭借其较好的市场反馈，或为芒果TV贡献出可观的流量支持。

季风剧场将通过用户破圈推高公司用户天花板。

前期，芒果的用户主要以喜爱综艺的女性用户为主，而女性用户的天花板相对全性别用户而言，要更低。

芒果超媒从今年开始，逐步发力剧集、尤其是男性向用户偏好内容的剧集，如果一旦成功，将打开男性用户的群体，推高公司用户天花板，使得公司用户增长在未来得到保障。

目前来看，季风剧场两部作品，无论《猎狼者》还是《谎言真探》，都是具有极强男性向内容属性的剧集；而这两部剧集的市场反馈较为优异，且市场影响力正在逐步扩大，所以我们认为，公司依托季风剧场推动用户增长的逻辑正在兑现。

盈利预测与投资建议。

我们预计，芒果超媒2021-2023年的EPS分别为1.37元、1.80元、2.07元，对应的PE为50倍、38倍、33倍。

考虑到《猎狼者》将打开公司用户天花板，前期预期有望提高；剧本杀带来公司整体价值的提升等因素，我们维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。