天风证券-老白干酒-600559-老白干酒：22Q3实现归母净利1.71亿同增36.56%，不断优化产品结构，深化市场建设-221109

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　　老白干酒(600559) 　　事件：公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收34.55亿元，同增24.78%，实现归母净利润5.33亿元，同增113.83%，实现扣非后归母净利润3.16亿元，同增41.83%；其中2022Q3公司实现营收14.30亿元，同增27.93%，实现归母净利润1.71亿元，同增36.56%，实现扣非后归母净利润1.62亿元，同增38.79%。 　　收入端：公司2022年前三季度实现营收34.55亿元，同增24.78%。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收9.08/11.18/14.30亿元，分别同比增加20.36%/24.57%/27.93%。 　　毛利率端：公司2022前三季度毛利率为67.79%，同增+0.02pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为70.23%/66.55%/67.22%，分别同比+2.48/-0.96/-0.78pct。 　　费用端：公司2022前三季度公司期间费用率为39.66%，同比-2.22pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为30.69%/8.79%/0.39%/-0.21%，同比-1.58/-0.14/-0.12/-0.37pct。22Q3公司期间费用率35.44%，同减4.67pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为27.00%/8.51%/0.41%/-0.48%，分别同比-4.14/+0.26/-0.18/-0.61pct。 　　利润端：公司2022前三季度实现归母净利润5.33亿元，同增113.83%，主要原因为利润总额增加所致；归母净利率为15.44%，同增6.43pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润2.66/0.97/1.71亿元，分别同增373.72%/41.60%/36.56%，22Q1/Q2/Q3归母净利率分别为29.29%/8.66%/11.94%，分别同增21.85/1.04/0.76pct。 　　现金流端：公司2022前三季度实现经营活动产生的现金流量净额7.45亿元，同比减少3.58亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.44亿元，同比增加6.90亿元，主要原因为购买理财增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.75亿元，同比增加1.26亿元。 　　投资建议：公司不断优化产品结构，按新标准执行瓶储酒产品定价策略，投入战略单品39度衡水老白干1915、39度古法30衡水老白干、39度甲等20十八酒坊，发力高端市场。推进产品结构升级，深化市场建设，构建“品牌+渠道”为动能的双驱动模式，实现“厂家、经销商、核心终端、核心消费者”协同。 　　风险提示：疫情反复风险、新品推出不及预期、营销推广不及预期