天风证券-传媒互联网行业每日优鲜：首创前置仓模式，立足于社区零售赛道长期发展-210629

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社区零售市场发展空间大，前置仓市场拥有高速增长预期2020年我国社区零售市场规模达到11.9万亿元，2025年社区零售市场规模预期达到15.7万亿元，CAGR达到5.74%；其中2020年生鲜市场规模5.0万亿元，快消品市场规模6.9万亿元。

目前社区零售线上的渗透率达到20.9%，伴随着消费者对线上消费和对零售品质需求的提升，前置仓市场有很强成长预期，预计2020至2023年CAGR达到59.5%，2025年市场规模预期达到3068亿元。

首创前置仓业务，进一步迭代发展（A+B）*N模式社区零售每日优鲜首创DMW(前置仓，即分布式微仓)模式，在DMW零售行业处于领先地位。

公司经营线上线下一体化的按需零售业务，提供新鲜农产品和快消品。

截至2021年3月31日，每日优鲜在中国16个城市运营631个DMW组成的网络。

2020年公司实现GMV76.1亿元，仅次于叮咚买菜居即时零售行业第二位。

每日优鲜通过三大核心技术，发展（A+B）*N模式社区零售业务：1）A代表前置仓业务，满足客户对及时性与高品质的生鲜产品的需求，公司前置仓业务以自研AI为核心网络支持，实现从产地、质量控制中心和前置仓到消费者的整个产业链的高效管理把控。

截至2021Q1，公司93%以上的生鲜产品均来自原产地，远高于行业55%的平均水平，供应超过4300个SKU的商品，其中58%来自蔬菜、水果、海鲜、乳品、肉类等生鲜食品，42%来自快消品；次日达服务商品品类达到20000+SKU。

2）B代表智慧菜场业务，通过技术改造传统线下菜场业务场景，为商户提供SaaS服务包、电子支付、CRM工具和在线营销工具等技术，进而优化消费体验，提升单客户价值。

截止到2021年5月31日，每日优鲜已与14个城市的54家菜市场签订运营协议，并已在10个城市的33家菜市场开展运营。

3）N代表零售云服务，以人工智能技术打造零售网络（RAIN），为超市、零售商等社区零售行业参与者提升供应链、物流、营销和履约管理等数字化能力。

公司处于业务扩张期，营收高速增长，净亏损收窄，成本可控，现金储备充足营收稳步提升，2018、2019、2020年和2021年一季度，分别实现总营收35.47亿元、60.0亿元、61.3亿元和15.3亿元，得益于规模的扩大和用户价值的增长。

成本可控，2018、2019、2020年和2021年一季度，营业成本分别为32.4亿元、54.8亿元、49.4亿元和13.4亿元，得益于智慧零售网络技术降低了履约费用。

净亏损逐渐收缩，2018、2019、2020年和2021年一季度，归母净利润分别为-24.9亿元、-34.7亿元、-21.6亿元及-7.6亿元，主要由于成本得到了有效控制。

现金储备充足，2018、2019、2020年和2021年一季度，现金流储备分别为26.1亿元、5.6亿元、9.2亿元和19.6亿元，有助于公司持续扩张的同时投入新的技术研发。

风险提示：市场增速不及预期，亏损可能持续，同业竞争激烈，业务创新不及预期，政策法律的变化。