南华期货-2021PTA/EG/短纤商品年度报告：砥砺前行-210622

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新冠疫苗的问世及大规模接种，带来宏观预期的强化，全球纺服消费有望回暖复苏。

终端需求的改善，加之油价存进一步提升空间，下游化工品TA和EG成本重心预计缓慢上移。

尽管下游需求预期向好，但海外疫情仍存一定反复，需求恢复进度相对缓慢，而TA和EG明年均处于产能高速扩张期，新产能释放带来较大供应增量，供需面依然承压明显，中长期对价格形成较强压制。

对于PTA来说，上游PX亏损较为严重且持续时间较长，明年PX加工差存较强修复预期，关注PX效益改善带来PTA加工费的压缩，以促进高成本装置减产停车实现供需再平衡的情况。

对于EG来说，低油价下煤化工竞争力不足，开工意愿偏弱，油制路线掌握定价权，关注油价持续上行带来煤制乙二醇效益恢复的复产预期。

不管对于TA还是EG而言，未来绝对价格的上涨更多还是依赖成本端的推动为主，供应大幅过剩背景下，明年将正式开启落后产能淘汰周期。

短期宏观情绪偏强，经济复苏预期一季度有望延续，宏观与供需面博弈加剧，价格存进一步反弹可能，中长期难现反转行情。

对于短纤，明年四季度之前供应压力并不大，行业仍处于景气周期，供需格局良好下，盈利水平预计进一步提升，建议作为聚酯产业链多配品种，操作上以逢低做多利润为主。

对于2021年的行情，预计PTA价格核心波动区域为3400-4300元/吨，EG价格核心波动区域为3500-4600元/吨，短纤加工费核心区域为1100-2200元/吨。

风险点：1、全球疫情难以有效控制；2、原油超预期下滑；3、宏观系统性风险。