首创证券-宏观经济分析报告：现实仍弱，预期趋强-221128

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（以下内容从首创证券《宏观经济分析报告：现实仍弱，预期趋强》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　现实仍弱，预期趋强。高频数据显示，经济运行受到抑制，整车物流指数、全国主要城市地铁平均客运量继续走低。同时，30 大中城市商品房销售也较为低迷。但市场对于未来经济好转的预期较强。 　　上周，四个主要因素影响资本市场走势，一是疫情发酵，二是地产纾困政策加码，三是央行降准，四是美联储会议纪要偏鸽。总体上，市场解读出的利好因素居多，向好预期较强。此外，银保监会主要领导关于“建设中国特色现代资本市场 探索建立具有中国特色估值体系”的发言，对市场有边际影响，央企等相关股指周内拉涨。 　　A 股震荡，板块分化。股债商演绎弱现实与强预期，中债 10 年期国债收益率与上周收盘持平，为 2.83%，但周内波动较大，债市收益率在央行超预期降准快速下行之后又很快反弹；万得全 A 与南华工业品指数均下行约 1.5%，在弱现实下展现了较强的韧性。同时，在边际增量信息冲击下，A 股板块出现了较大分化。风格方面，稳定和金融涨幅居前，成长与消费跌幅居前。行业方面，建筑、煤炭、银行、石油石化等板块涨幅居前，消费者服务、计算机、传媒、医药跌幅居前。与行业涨跌对应的，低估值指数周内再次大幅跑赢高估值指数。 　　美联储偏鸽，外盘股反弹。美联储公布 11 月份货币政策会议纪要显示，可能很快适当放慢加息，12 月加息幅度有望从 75 个基点回落到 50 个基点。会议纪要再一次确认了 11 月的议息会议是本轮加息的分水岭，加息节奏可能放缓。偏鸽的会议纪要公布后，美股反弹、美债收益率下行。外盘股、债也跟随美国股、债调整。 　　后市展望。往后看，基本面走势仍有挑战，同时，政策利好对冲下，市场预期较强，股市短期政策调整相关的行业机会相对更大，中期“安全”和“创新”相关板块的弹性值得关注。债市取决于“现实”与“预期”的进一步博弈。海外通胀和地缘政治风险有缓和的迹象，同时不确定性仍存，需持续跟踪。 　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期