东方金诚-碧桂园获三大行超千亿授信 债券价格迎来连续回升-221130

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（以下内容从东方金诚《碧桂园获三大行超千亿授信 债券价格迎来连续回升》研报附件原文摘录）
　　事件：11月24日，工商银行、中国银行、邮储银行三家国有商业银行分别与碧桂园集团签署全面战略合作协议。根据协议，三家银行将为碧桂园提供总计超1500亿元人民币的综合授信，用以支持碧桂园合理的融资需求。 　　主要观点：今年以来，受行业环境影响，房企深陷销售不畅和融资受限的双重困境，信用风险维持高位，股债价格频繁异动。11月以来，“第二支箭”“金融十六条”“保函置换预售监管资金”等利好政策的密集出台，为市场注入了一股强心剂，境内房企尤其是部分受到政策惠及的房企迎来了股债价格的大幅回升。11月24日，伴随碧桂园获得三大行综合授信超过1500亿元的消息传出，碧桂园债券价格也出现明显回升，债券估值得到明显改善。我们认为，大行综合授信支持有助于缓解碧桂园资金压力，但碧桂园的未来仍主要依赖房地产行业的回暖。 　　一、2022年以来碧桂园信用债二级市场价格及估值表现 　　2022年以来，碧桂园是二级市场债券价格异动最频繁的房企。据统计，今年以来碧桂园二级市场债券单日价格波动超过10%的次数高达244次，其中跌幅超过10%的次数达104次，单日最大跌幅超63%。从价格异动时间来看，下半年债券价格异动次数明显增多，仅11月后价格波动超过10%的情况就有79次，其中跌幅超10%的有20次，最后一次价格跌超10%发生于11月23日，但24日至25日债券价格迎来大幅回升。 　　从中债估值和信用利差来看，今年以来，伴随房地产行业持续低迷，房企信用风险不断暴露，碧桂园信用债中债估值收益率和信用利差持续走扩，尤其是在10月下半月后急剧上升，截至11月23日，碧桂园信用债利差算数平均值和中位数分别为15919.17BP和16663.03BP，为历史峰值水平；同时，以“21碧地01”为参考样本，11月23日该债券中债估值收益率冲至118.01%的历史高位。但在11月24、25日，碧桂园信用债利差和中债估值均大幅回落至10月末水平。