浙商证券-中直股份-600038-中直股份公司点评报告：军民用直升机龙头，“内生+外延”双驱动-221129

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（以下内容从浙商证券《中直股份公司点评报告：军民用直升机龙头，“内生+外延”双驱动》研报附件原文摘录）
　　中直股份(600038) 　　投资要点 　　公司为中国直升机行业龙头，未来订单预期乐观，业绩有望重回成长通道。 公司是国内直升机领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一机多型、系列发展”的产品格局。 公司未来有望受益于（ 1）内生： 陆军航空兵及海空军直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛，直 20 系列有望迎来大额订单下达及定价机制改善带来的利润率提升，实现业绩快速放量； （ 2） 外延： 直升机总装资产未来有望整合，公司直升机主机厂地位进一步巩固。 　　军用：加快国防和军队现代化建设，直 20 有望填补 10 吨级国产军用直升机装备需求。 1） 总体保有量低， 直升机是我军装备短板，数量、结构均与美军相差较大。 根据《World Air Forces 2023》数据显示， 我国军用直升机数量仅为美国1/6，提升空间大； 2） 重型直升机少，我国 10 吨级军用直升机与美军同级别军用直升机存在至少 3000 架数量差距； 3） 航空装备进入“三 20”时代，直 20 具有强大环境适应性、可通过改装快速适应不同任务； 4）军机采购预期向好， 随着国内其他主机厂大额订单下达，军用直升机订单后期有望兑现，公司以直 20为代表的 10 吨级军用直升机订单未来存在量价齐升预期； 5）航展亮点，珠海航展陆军航空兵首次派出现役直升机直 20、直 8L 和直 10 参展，军机装备更新换代有望推进。 　　资产整合： 5 月 27 日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确央企上市公司作用，着力打造旗舰龙头、专业领航上市公司；集团下属中航科工、中直股份涉及同类直升机制造业务，未来直升机总装资产有望整合， 打开公司长期发展天花板， 直升机主机厂地位进一步巩固。 　　民用：中长期民用直升机市场潜力大。 根据航空工业发展研究中心预测，预计到 2025 年我国民用直升机将达到 1874 架，到 2040 年将超过 1 万架；目前国内市场民用直升机主要以进口机型为主，国产民用直升机市占率仅 5%， 未来国产替代空间大； 公司重点产品 AC352 是国内首款按新修订 CCAR29R2 适航规章完成设计、试验、研制的直升机，具备了进入国内民用市场的条件，填补了我国民用直升机谱系空白，未来有望在民用直升机领域持续放量。 　　盈利预测与投资建议： 　　今年以来行业回调较多，公司目前股价/市值处于相对底部，安全边际高。预计公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 0.8/10.2/14.3 亿 ， 2023、 2024 年 同 比 增 长1161%/39%， PE27/19 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 军用直升机订单不及预期、民用直升机系列化进度不及预期等风险