民生证券-通富微电-002156-景气持续，Q2迎高增长-210630

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一、事件概述2021/6/29公司发布2021年半年度业绩预告，预计21H1实现净利润3.7~4.2亿元。

二、分析与判断景气持续，Q2业绩同比大增公司预计21H1实现净利润3.7~4.2亿元，同比+232%~+277%；21Q2实现净利润2.0~2.5亿元，同比+47%~83%，环比+22%~51%。

同比大增主要系：（1）行业景气度持续，公司产能满载；（2）公司在高性能计算、5G、存储、显示驱动芯片、汽车电子等方面拓展顺利；（3）合理调配使产能最大化。

封测景气持续+国产替代，公司订单饱满1）封测景气持续：一是宅经济、汽车电子等需求增长，二是受疫情影响封测设备交付延后，2H20起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21分别上调20%-30%、5%-10%，预计行业景气度保守到2021Q4，乐观到2022Q1/Q2。

2）国产替代：受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显。

叠加海外疫情加据导致产能吃紧，或助推国产替代。

绑定AMD、MTK等大客户，长期增长空间能见度高1）AMD：公司作为AMD第一大封测厂深度受益，2020年通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收60亿元，同比增长38%，利润同比实现翻番，21年受益于AMD市占率提升，同比持续高增长。

2）MTK：5G时代高中低端全面布局，2020年Q4MTK占中国智能机处理器芯片份额的43%、Q3超过高通达全球的31%。

其2021年延续高速增长，其2021年4/5月营收分别同增78%/90%。

3）DRAM、NAND：公司与国内存储制造商紧密合作，布局DRAM和NAND，其中DRAM2020量产、2021年规模扩张，NAND已开始量产。

4）此外，公司还与紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、圣邦等国内客户紧密合作，订单需求十分旺盛。

三、投资建议预计公司21-23年归母净利润7.0/9.4/12.0亿元，对应PE为45/33/26x，目前PB（LF）3.3x，参考SW半导体2021/6/29最新PETTM估值80倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。