金信期货-期市晨报：预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强-221128

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（以下内容从金信期货《期市晨报：预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强》研报附件原文摘录）
　　上周宏观主线主要体现为预期和现实的背离持续加大，房地产纾困政策持续加码叠加降准落地，市场情绪继续改善，“第二支箭”、“地产金融16条”、保交楼再贷款、大行意向授信等密集落地，房地产板块持续反弹。但基本面的现实仍未见好转，疫情防控的优化的落地效果仍需观察，防控边际放松的同时国内疫情加速上行，多地管控多有加强，居民活动显著回落，疫情和地产仍是拖累经济修复的主要部分。 　　对于货币政策方面，此次降准意图在于：1）国内疫情有所反复，房地产尚未企稳，经济高频数据转弱，货币政策还仍需要有所作为稳住经济大盘。2）四季度稳信贷压力下稳定金融机构的预期是关键，央行降准也是对全国性商业银行信贷工作座谈会和“金融支持地产十六条”的配合。3）超储率偏低环境下基础货币存在一定缺口，仍需央行中长期流动性投放。0.25个百分点略低于市场预期，也体现在狭义流动性仍偏宽松下央行“不搞大水漫灌，兼顾内外平衡”的政策目标，同时珍惜货币政策空间。但我们认为后续降息概率不大，当下纾困微观主体活力是关键，货币政策着力点较小，当前重点更多在于落实好现有政策，宽货币进一步加码的必要性不强，降准后的下一政策关注点是LPR的变化。 　　我们认为微观主体活力不足的复苏梗阻正在预期层面出现改善，但基本面弱现实的逆转尚未到来，扩内需政策仍在路上。随着疫情防控优化和地产政策的进一步调整，微观主体活力不足的复苏梗阻正在预期层面出现改善，后续基本面或有望从10月的波折中走出。但疫情上升阶段防控优化的落地效果仍需观察，地产供给端纾困组合拳有望推动复工和竣工的恢复，但信用风险能否消除并形成地产链条的良性循环仍存在不确定性，地产投资低位延续时间预计仍将拉长，经济结构仍会继续分化，基本面弱现实的逆转尚未到来。而在外需回落下，扩大内需仍是政策主线，经济增长和企业盈利的实质改善仍有待于政策线索的继续浮现。 　　资产价格方面，当前股强债弱的逻辑基础是防疫优化和稳地产持续加码下的经济修复预期，但预期与现实的背离正在进一步加大，一方面防控边际放松后国内疫情仍处在快速上升阶段，同时地产信用风险仍面临居民和企业预期双弱的现实约束，预期层面的修复依然面临反复的风险。往后看，降准反映的稳增长诉求一定程度上仍有利于风险偏好的稳定，但增长预期仍是关键，股市风险情绪改善后需持续关注政策落地后的基本面变化，基本面与现实之间仍存在距离下，权益资产中期向好但短期波动加大，市场仍需继续关注疫情和地产的进一步变化，12月中上旬的中央经济工作会议或将浮现更多政策线索。而随着降准的落地，预计四季度流动性保持宽松，叠加短期赎回风波逐渐平息以及市场货币收紧担忧的消退，债市短端支撑确定性较强。但降息概率仍低，中期资金面收敛不收紧，债市中期仍面临经济修复预期好转的逆风，利率中枢小幅抬升，不过经济弱复苏现实未逆转下债市调整空间有限。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）