国信期货-沥青2023年投资策略报告：沥青供需双弱，做空沥青裂解价差-221127

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（以下内容从国信期货《沥青2023年投资策略报告：沥青供需双弱 做空沥青裂解价差》研报附件原文摘录）
　　从石油沥青成本端来看，目前能源市场依旧处于“供不应求”态势。2022年，“俄乌冲突”影响全球能源市场走势，在俄罗斯减少向欧洲供应天然气之后，全球天然气价格大涨，带动原油等一次消费能源价格居高不下。在新旧能源转型的大背景下，石油天然气市场在2023年或持续走“供不应求”的逻辑，在2019年之后，资本减少在传统能源领域上游投资导致目前石油天然气产量释放困难。美国本国通涨高企，为抑制本国通涨，美国频繁使用“加息+释放原油库存”的组合拳抑制高油价，但是收效甚微，2023年原油价格崩盘可能性较低，或持续高位运行。 　　石油沥青供应端，原材料价格高企虽然支撑沥青底部价格，但是也对炼厂利润有明显的抑制效果。炼厂根据沥青利润进行排产，我国基础建设投资增速出现方放缓迹象，东部等沿海城市需求增速下降导致销售不佳，沥青销售重心向西南等地倾斜。从2022年石油沥青裂解价差来看，石油沥青裂解价差偏空，尤其在季节性淡季，2023年沥青供应或持续偏弱。石油沥青库存端，预计2023年石油沥青库存水平持续低位运行，目前供应端略显不足导致市场供应量在季节性淡季偏紧，贸易商冬储情绪不高，沥青库存水平回升速率弱于往年。在旺季期间，市场需求较大导致货源流向终端带动库存水平持续低位。 　　石油沥青需求端，2022年石油沥青需求弱于往年，受高价原材料以及疫情的双重影响，国内经济增速出现放缓迹象，虽然2022年地方债发放程度较高，但是原油价格大涨带动沥青价格上调，对需求抑制效果依然明显。预计2023年全国沥青需求或持续偏弱。 　　操作建议：做空BU裂解价差，原油2023年或持续高位运行，但是沥青价格相对原油或承压下行，在1-3月，沥青市场处于季节性淡季，BU裂解价差偏空，3-9月沥青市场转暖，BU裂解价差可能得到一定修复，但是仍然为负，在10-12月，BU裂解价差再次扩大。