中泰证券-2021年下半年投资策略报告：在波动中坚定α选股思路-210629

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核心结论1.全球经济持续复苏，但分化明显，边际动能有所放缓。

全球经济改善与疫苗接种高度相关，海外发达国家接种有序进行，经济明显修复；新兴市场接种不均且节奏缓慢，普遍仍陷疫情“泥潭”；然而，病毒变异面前全球经济复苏或低于预期。

我们认为，不排除会出现新的变异毒株而使得现在疫苗失去效力或部分效力。

如若这样全球疫情蔓延使得经济进一步陷入停滞甚至衰退的概率仍然不低。

2.疫情下全球经济的不规则复苏的逻辑不变，下半年的出口仍为中国核心动能。

但全球流动性大概率仍保持宽松的格局，美联储货币政策的转向仍受劳动力短缺、就业市场不及预期、疫苗接种率速度放缓等掣肘。

叠加管理层仍然保持较为宽松的流动性投放节奏，我们预计下半年全球流动性仍保持宽松。

3.2020年底市场对于全球疫情给出了不影响市场预期的变量，但是由于变异病毒的不断出现，使得疫情成为下半年经济复苏与流动性预期最大的“灰犀牛”。

4.综上所述：下半年市场将会在经济增长与流动性预期上反复，超预期或者低于预期都可能存在。

因此，我们认为下半年权益市场的波动性将会增长，市场行情仍然是结构性的，β机会不好把握，建议更加关注α。

5.行业配置：重点关注业绩稳健，行业维持高景气的新能源产业链，科技制造（半导体、鸿蒙系列等）和部分高端装备制造；消费领域，我们仍然重点推荐世代新消费概念（化妆品、医美、休闲食品、小家电、宠物经济等）。

同时警惕部分机械（前期高基数）、轻工、部分食品饮料中报业绩的下滑风险。

6.主题投资：建党百年及十四五开局之年，下半年政策改革落地或再加码，我们建议关注，围绕资本市场改革、碳中和政策及区域经济政策主线，布局金融开放受益的券商、新旧能源替代加速的新能源领域及上海、浙江等受益新一轮区域经济协同发展的本地优势产业。

风险提示：海外市场波动率超预期加大，国内宏观经济超预期下行，贸易谈判结果超预期恶化，改革及开放政策推进不及预期。