南华期货-沥青产业周报：悲观情绪尚未到头，供需成本双重施压-221127

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：悲观情绪尚未到头，供需成本双重施压》研报附件原文摘录）
　　沥青和焦化需求在近期均大幅走弱，疫情在各地的爆发抑制了油品和沥青的需求（对油品需求的抑制更甚）。焦化料价格在上周大幅走低，低硫渣油和焦化料价差在上周从历史最高点下落至历史低点，焦化方向综合利润亦大幅走低，虽然当前焦化料的价格依然维持着对沥青价格的相对优势，但如果油品终端消费一直未见起色，沥青端的供需压力也将一直存在。 　　估值端：本周沥青综合加工利润继续走低（马瑞油和中东油均是如此），马瑞油加工利润已经掉至负值区间。而焦化方向的综合加工利润在上周也大幅走低。从估值端看，当前沥青的现货估值已经不高，但如果原油下行压力加剧，沥青的估值重心也将不断走低，在当前油品、沥青消费均不佳的大背景下， 很难再度给予炼厂综合加工利润大幅修复的预期，因此未来沥青绝对价格大概率将锚定盈亏成本线，甚至维持小幅亏损的区间波动，因此我们看到了当前现货也是直接已经去锚定了冬储定价（已经到了3600一带），未来可能有进一步走低的可能，我们认为情绪还没到最悲观的时候。 　　驱动端：沥青和油品现货在最近两周的崩塌对炼厂来说进一步加剧了其恐慌出货的心态，但当前炼厂的产量还没来得及对当前的估值和下游消费情况做出反馈，产量端看当前的沥青产量依然处于历史同期偏高的水平，因此也导致了上周沥青转向累库，从11月的供需平衡表推导看我们之前的预期依然正确，到11月中下旬出现了库存的拐点，11月最终库存较10月继续小幅去库，但11月底前12月上旬沥青累库的压力将进一步加剧（天气、疫情、炼厂产量居高不下），沥青采销情绪进一步恶化，因此我们认为情绪还没到最悲观的时候。 　　成本端：我们之前提示原油重心随着时间推移逐渐往下，当前原油在亚太地区的供需已经处于宽松的格局，未来跌破80美元也有一定可能。