东吴证券国际经纪-天赐材料-002709-2022年三季报点评：业绩符合市场预期，出货环比高增长-221125

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（以下内容从东吴证券国际经纪《2022年三季报点评：业绩符合市场预期，出货环比高增长》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　Q3归母净利14.54亿元，同增89%，业绩预告中值，符合市场预期。2022年Q3公司实现营收60.65亿元，同比增加107.46％，环比增长16.32%；归母净利润14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25％，扣非归母净利润13.68亿元，同比增长83.8%，环比-1.71%。此前公司预告归母净利13.5-15.5亿元，本次业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，Q3毛利率为36.17%，同比-7.31pct，环比-5.89pct；归母净利率23.97%，同比-2.4pct，环比-3.03pct；Q3扣非净利率22.56%，同比-2.9pct，环比-4.14pct。公司Q3毛利率环比下降，主要系降价影响，且单吨成本受碳酸锂价格上涨影响。 　　Q3电解液出货环增40%、单吨净利约1.2-1.3万元/吨。我们预计公司2022Q3电解液出货约9.1万吨，环增近50%，表现亮眼，前三季度累计出货21万吨+，Q4有望环增30%+，我们预计2022全年出货达33万吨，同增130%+。随着新增产能释放，我们预计2023年电解液出货50-60万吨，维持60%+高增长。盈利方面，我们预计Q3单吨盈利1.2-1.3万元/吨，环降约25%，主要系电解液价格随溶剂及添加剂价格下降，且Q3计提约0.6亿元股权激励费用，若加回，对应公司单吨盈利约1.35万元/吨，全年看单吨盈利仍有望维持1.4-1.5万元/吨左右。公司成本优势明显，且随着LIFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲六氟跌价影响，我们预计23年单吨盈利可维持1.1万元/吨+。 　　Q3磷酸铁出货高增长，单吨净利维持高位。我们预计2022Q3磷酸铁出货0.9-1万吨，环比增10%-20%，主要系磷酸铁新增产能10月起释放。随着新增产能释放，我们预计磷酸铁全年出货近5万吨，盈利方面，Q3磷酸铁供给紧平衡维持，我们预计单吨盈利0.7-0.8万元左右，环比略降，叠加铁锂正极开始出货贡献利润，Q3磷酸铁及磷酸铁锂正极共贡献0.8亿元+利润，全年看铁锂板块单吨盈利有望维持高位。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润预期60.46/75.84/99.00亿元，同增174%/25%/31%，对应PE为13x/11x/8x，考虑公司为隔膜行业龙头，给予2023年20xPE，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。 　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。