加入VIP免费下载华泰期货-白糖周报：印度将增加出口配额，原糖从高位下跌-221126
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策略摘要 本周因对印度出口供应的担忧，原糖价格触及七个月高位，市场出现技术性超买。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5628元/吨，较上周五下跌44元/吨。广西新糖现货报价5580元/吨，较上周五下跌20元/吨。期现基差-48元/吨，较上周五走强24元/吨。ICE3月原糖合约收盘报19.28美分/磅，较上周五上涨3.84%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6697元/吨，泰国进口折算成本为6960元/吨。 供给方面：截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费方面：10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存方面：预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 国际市场：11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨，同比增幅达109.32%；甘蔗ATR为137.1kg/吨，较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的39.62%增加8.78%；产乙醇12.75亿升，较去年同期的7.41亿升增加5.34亿升，同比增幅达72.01%；产糖量为166.5万吨，较去年同期的63.5万吨增加103万吨，同比增幅达162.19%。2022/23榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为51678.8万吨，较去年同期的51731.2万吨减少了52.4万吨，同比降幅达0.10%；甘蔗累计ATR为141.13kg/吨，较去年同期的143.06kg/吨下降了1.93kg/吨；累计制糖比为46%，较去年同期的45.2%增加了0.8%；累计产乙醇257.3亿升，较去年同期的258.69亿升下降了1.39亿升，同比降幅达0.54%；累计产糖量3196.6万吨，较去年同期的3187.4万吨增加9.2万吨，同比增幅达0.29%。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。根据公布的数据，2022/23榨季截至11月15日，印度的食糖产量为199万吨。受开榨时间较晚的影响，当前食糖产量略低于去年同期的208万吨。印度糖厂协会(ISMA)（11月23日）表示，印度可能会将2022/23榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨，使总出口量保持在800万吨至1000万吨的水平；2022/23榨季印度可能会生产3600万吨食糖和500万吨乙醇；印度的食糖消费量约为2700万吨至2750万吨之间；因此还有850万吨至900万吨的食糖可以用于出口，目前印度糖厂已经签署了400万吨的食糖出口合同。 本周原糖从高位回落，一方面是11月上半月巴西中南部地区食糖产量同比大增，另一方面印度糖厂协会（ISMA）表示印度可能会将2022/23榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨，使总出口量保持在800万吨至1000万吨的水平，目前印度糖厂已经签署了400万吨的食糖出口合同。国内方面，本周郑糖下跌，一方面是因原糖从高位回落，另一方面广西新糖陆续上市，广西南华新糖报价仅5580-5600元/吨，新糖价格接近陈糖价格，打压现货市场。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 关注 原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情
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（以下内容从华泰期货《白糖周报：印度将增加出口配额，原糖从高位下跌》研报附件原文摘录）策略摘要 本周因对印度出口供应的担忧，原糖价格触及七个月高位，市场出现技术性超买。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5628元/吨，较上周五下跌44元/吨。广西新糖现货报价5580元/吨，较上周五下跌20元/吨。期现基差-48元/吨，较上周五走强24元/吨。ICE3月原糖合约收盘报19.28美分/磅，较上周五上涨3.84%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6697元/吨，泰国进口折算成本为6960元/吨。 供给方面：截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费方面：10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存方面：预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 国际市场：11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨，同比增幅达109.32%；甘蔗ATR为137.1kg/吨，较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的39.62%增加8.78%；产乙醇12.75亿升，较去年同期的7.41亿升增加5.34亿升，同比增幅达72.01%；产糖量为166.5万吨，较去年同期的63.5万吨增加103万吨，同比增幅达162.19%。2022/23榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为51678.8万吨，较去年同期的51731.2万吨减少了52.4万吨，同比降幅达0.10%；甘蔗累计ATR为141.13kg/吨，较去年同期的143.06kg/吨下降了1.93kg/吨；累计制糖比为46%，较去年同期的45.2%增加了0.8%；累计产乙醇257.3亿升，较去年同期的258.69亿升下降了1.39亿升，同比降幅达0.54%；累计产糖量3196.6万吨，较去年同期的3187.4万吨增加9.2万吨，同比增幅达0.29%。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。根据公布的数据，2022/23榨季截至11月15日，印度的食糖产量为199万吨。受开榨时间较晚的影响，当前食糖产量略低于去年同期的208万吨。印度糖厂协会(ISMA)（11月23日）表示，印度可能会将2022/23榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨，使总出口量保持在800万吨至1000万吨的水平；2022/23榨季印度可能会生产3600万吨食糖和500万吨乙醇；印度的食糖消费量约为2700万吨至2750万吨之间；因此还有850万吨至900万吨的食糖可以用于出口，目前印度糖厂已经签署了400万吨的食糖出口合同。 本周原糖从高位回落，一方面是11月上半月巴西中南部地区食糖产量同比大增，另一方面印度糖厂协会（ISMA）表示印度可能会将2022/23榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨，使总出口量保持在800万吨至1000万吨的水平，目前印度糖厂已经签署了400万吨的食糖出口合同。国内方面，本周郑糖下跌，一方面是因原糖从高位回落，另一方面广西新糖陆续上市，广西南华新糖报价仅5580-5600元/吨，新糖价格接近陈糖价格，打压现货市场。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 关注 原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情
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