华泰期货-镍年报：高处不胜寒，余音未尽待时落幕-221128

文本预览：

《华泰期货-镍年报：高处不胜寒，余音未尽待时落幕-221128（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-镍年报：高处不胜寒，余音未尽待时落幕-221128（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华泰期货《镍年报：高处不胜寒，余音未尽待时落幕》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　镍品种： 2023 年策略 　　镍逻辑 　　成本： 当镍价处于 1.8 万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态。印尼 NPI、湿法冶炼、富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本大幅低于传统冶炼产能，全球镍成本重心呈现出持续下移态势。 　　供应： 受益于高利润和交割品短缺， 全球精炼镍供应持续小幅增长。 2022 年精炼镍与镍铁价差处于历史高位，刺激高冰镍产量爆发式增长， 2023 年仍有大量镍中间品产能待投产，中线中间品预期增量较大，预计 2023 年全球原生镍供应增幅高达 18%。不过供应端仍需关注俄镍供应和印尼镍出口政策，若有预期之外变数则可能影响中线供需。 　　消费： 2022 年全球原生镍消费增量大部分由新能源汽车板块贡献，不锈钢板块对原生镍消费仅小幅增长，其他板块对原生镍消费微幅下降。由于 2023 年中国有大量不锈钢新增产能待投产，且整体终端消费预期会有改善， 2023 年不锈钢板块对原生镍消费可能会有明显回升，而新能源汽车板块对原生镍消费增幅继续扩大，预计 2023 年全球原生镍消费增幅为 13%， 但低于供应端增幅，全球原生镍过剩幅度扩大至 28 万镍吨。从精炼镍自身消费来看，由于中间品供应迅猛增长，新能源汽车板块的精炼镍消费可能绝大部分将被中间品替代，而不锈钢板块对原生镍消费主要在镍铁环节，对精炼镍需求拉动幅度有限，合金电镀等其他行业无明显增量，预计 2023 年全球精炼镍供应转为过剩状态。 　　库存： 2022 年全球精炼镍显性库存继续下降，已处于历史低谷，沪镍库存和仓单皆处于低位，低库存状态赋予镍价较大的上涨弹性，易受资金情绪影响。不过从供需平衡来看， 2022 年精炼镍显性库存下降部分或转为隐性库存， 2023 年精炼镍供需转为过剩状态，加之隐性库存显性化，显性库存可能明显回升。 　　估值： 2022 年四季度镍价处于历史高位，精炼镍对镍铁溢价、精炼镍对不锈钢比值、精炼镍对硫酸镍比值皆重返高位，镍价相对产业链其他环节产品出现高估现象。 不过该高溢价主要源于低库存状态， 但在低库存现状未结束之前，该现象可能继续维持。 　　镍观点 　　2023 年全球原生镍供应过剩幅度可能明显扩大，加之镍价已处于历史高位，全球大部分镍企利润丰厚， 高利润驱动新增产能加速投产。 从精炼镍自身供需来看，由于中间品供应快速增长，新能源汽车板块的镍消费将大部分被中间品取代，精炼镍将表现为供应增长而消费停滞甚至下滑，预计 2023 年全球精炼镍供需将处于过剩状态，加之2022 年隐性库存回流， 2023 年镍价重心可能逐步下移。 　　镍策略 　　谨慎偏空。 2023 年镍价大方向向下，但由于上半年精炼镍库存可能仍处于低位， 低库存状态未改变之前镍价弹性较大， 预计镍价会有较大的波动空间， 年度节奏预估为前高后低。 预计 2023 年沪镍价格运行区间为 13 万-22 万。 　　风险及关注要点 　　宏观政策、 印尼镍出口政策、 俄罗斯镍供应、 精炼镍库存、 高冰镍和湿法产能进展、三元电池技术发展。