国盛证券-轻工制造行业周报：2023年竣工或乐观，人民币升值降低纸浆采购压力，看多纸浆线、家居-221128

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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业周报：2023年竣工或乐观，人民币升值降低纸浆采购压力，看多纸浆线、家居》研报附件原文摘录）
　　家居：中期估值修复，板块有望向上。 近期政策对房企资金端支持陆续释放，截至 11 月 25 日，国有六大行已与 17 家房企达成战略合作，已披露意向性授信额合计达 12750 亿元。我们认为本轮地产预期逐步修正有望修复家居中期估值，此外 2023 年疫情影响或降低、 2023Q2 起 EPS 在低基数下增长有望修复，板块有望迎来戴维斯双击。此外，我们预计地产竣工延后兑现、预计若 2023 年竣工缺口分别 兑 现 10%/20%/30%/40% ， 则 经 调 整 后 理 论 竣 工 面 积 分 别 同 比+1.7%/+10.8%/+19.9%/+29.1%，家居需求有望持续复苏。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，保交楼关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜、王力安防等；软体关注慕思股份、敏华控股， 定制关注索菲亚、曲美家居等。 　　造纸：纸浆下跌预期增强，特种纸最为受益。 1）大宗纸： 浆价方面，铁路罢工影响有限，当前时点， Arauco 156 万吨浆厂计划 12 月中旬试产， 2023H1 纸浆供给增量达全球 5%以上，而整体需求稳定，我们判断供需矛盾凸显将驱动浆价向下，但考虑格局优异（ CR5 超 40%）、成本线抬升，预计本轮底部价格高于上一轮底部。目前文化纸国内出版订单仍有支撑，白卡纸库存高位&箱板瓦楞纸需求疲软、价格底部盘整，此外海外废纸价格自高点下降 150 美元/吨，预计布局海外废纸浆原料的公司、高端箱板纸盈利弹性显现。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。 2）特种纸： 成本压力仍存，盈利弹性有望显现。高位成本压力下，行业集中度持续提升，龙头产销景气有望 Q4 延续，但木浆&能源价格仍在高位，预计短期吨盈利略承压。 2023 年伴随木浆价格下行预期增强，盈利弹性有望释放。此外人民币汇率波动会对各企业采购成本造成直接影响，明年人民币汇率有望重回升值通道。根据我们测算，若人民币汇率升值 5%，仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新木浆采购成本相较 2022H1 将分别降低 0.57亿元、 0.31 亿元、 0.88 亿元、 0.77 亿元，净利率预计将分别提升 1.4pct、 1.3pct、2.6pct、 1.8pct。持续推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新。 　　消费：把握需求复苏&景气赛道。 百亚股份电商改革成效显著，双十一自由点品牌在天猫、抖音排名前三，目前重庆疫情对生产和物流略有影响，此外重庆线下门店影响更为明显，公司依托 O2O 预计可对冲部分影响；明月镜片公布 6 个月临床随访数据，近视防控效果显著，精细化数据跟踪彰显产品自信，此外产品矩阵持续拓宽，目前全渠道合计离焦镜 SKU 数量达到 18 个；中顺洁柔预计受益于浆价回落，根据我们测算，若浆价下降 10%，公司净利率预计提升 3.52pct。关注疫后消费复苏，把握产品&渠道变革的公牛集团、晨光股份、百亚股份，高景气赛道、近视防控有望持续贡献增量的明月镜片。 　　出口：本周更新 10 月出口数据，关注出口结构性机遇。 美国 10 月 CPI 同比增幅低于预期，通胀遏制有效背景下，当前出口矛盾为海外零售商库存压力较大，亟待明年中期库存有效消化后，出口板块有望迎来修复。当前关注保温杯（ 10 月出口同比+76%）、厨房用塑料制品（ 10 月出口同比+20%）等结构性机遇。关注浙江自然、家联科技、嘉益股份、依依股份、共创草坪、梦百合、久祺股份、乐歌股份、永艺股份、恒林股份。 　　风险提示： 疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动，测算误差风险。