平安证券-国内宏观周报：股债市场内部结构分化-221127

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（以下内容从平安证券《国内宏观周报：股债市场内部结构分化》研报附件原文摘录）
　　平安观点： 　　实体经济：本周本土新增确诊病例数上升，工业开工率分化， 产成品库存继续去化；商品房销售面积回升； 黑色商品期货价格走强。 1） 上周六至本周五（ 11 月 19 日-11 月 25 日），广东、北京、重庆等 30 省市自治区合计新增本土确诊 19640 例， 较 11 月 12 日-11 月 18 日的 29 个省市自治区新增 13270 例增加。 2） 工业开工率分化，建筑链条走弱，汽车开工率提升。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比基本持平，焦化企业开工率环比下行 0.3 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别下行 4.8 个百分点、 1.0 个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率 67.7%，环比上升 0.1 个百分点；全钢胎开工率 62.9%，环比上升 1.3 个百分点。 3） 产成品去库存。 产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降 1.2%， 本周电解铝库存环比下滑 3.3%。原材料库存中，上周港口铁矿石库存环比上升 1.2%；本周焦煤库存可用 12.8 天，较上周上升 0.6 天。 4） 商品房销售面积回升。 本周 30 城商品房日均销售面积环比上升 13.3%，绝对水平约为过去三年均值的 71.6%。土地一级市场季节性回暖，上周百城土地供应面积环比增加 6.7%，成交面积环比增加 24.7%，绝对水平分别为过去三年均值的 91.3%、 110.2%；百城成交土地溢价率提升至 5.5%，边际回暖。 5） 黑色商品期货价格上涨。 本周南华黑色指数上涨 0.63%，连续 4 周上涨。期货方面，焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货的上涨幅度分别为 0.4%、 0.7%、 0.5%、 0.6%；现货方面，焦炭现货价格持平，焦煤、螺纹钢、铁矿石现货价格分别上涨 3.2%、下跌 0.7%、下跌0.4%。农产品方面，本周农产品批发价格 200 指数环比持平。主要农产品中，水果批发价环比上涨 2.7%，蔬菜批发价环比持平； 猪肉、 鸡蛋批发价环比分别下跌 2.3%、 0.1%。 　　资本市场： 本周中短期限国债收益率下行，收益率曲线陡峭化，主要股票指数多数下跌，美元指数下行，但人民币相对美元贬值。值得关注的是，股票市场的不同风格、债券市场的不同期限，都呈现出明显的分化特征。背后有两条定价逻辑：一则，疫情对经济运行的冲击加剧。 对股市而言，直接影响到消费板块的分子端（盈利预期）；对债市短端相对友好，因疫情风险抬头之际，市场主体亟需流动性支持，且周三国常会预告降准、周五盘后降准落地，市场预期流动性充裕的环境将会延续。 二则， 房地产企业融资支持政策力度加大。 对股市而言，金融地产及其上下游业绩有望改善，支撑价值股走强；对债市而言，如果房地产市场逐步企稳，后续国内基本面就有望迎来更大幅度的改善， 10 年及以上债券利率对此反映更强。 　　风险提示： 稳增长力度不及预期， 国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。