民生证券-银行业点评：地产融资转向积极，银行修复由此催化-221128

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（以下内容从民生证券《银行业点评：地产融资转向积极，银行修复由此催化》研报附件原文摘录）
　　近期地产融资政策明显加码，银行估值有所修复。年初以来的地产政策更多体现在销售端的刺激，整体看效果较为有限。从房地产周度交易数据看，大部分时间弱于近年同期，1-10月前100家房企销售总额同比降幅达43.4%。 　　进入11月，房企融资政策频出，意在通过“保主体”推动房地产市场平稳发展。从支持民营房企发债融资，到允许商业银行出具保函置换预售监管资金，再到向商业银行提供2000亿元“保交楼”免息再贷款，最后到23日央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（“金融十六条”），将本轮政策力度推向新高潮。 　　市场信心得以提振，银行板块估值实现企稳。本轮政策聚焦融资端，对于缓解房企的现金流压力、降低房企信用风险更为直接，进而有效减轻市场对银行资产质量的担忧，并对稳增长更具信心。受此带动，11月以来万得银行指数涨幅达11.1%，板块PB估值从不足0.43抬升至0.46，但仍处于历史低位。 　　银行视角可以从三个维度去解读“金融十六条”对房企融资环境的改善。一是主体上，强调对国有、民营企业一视同仁，因此民营房企融资环境改善或较为显著，利好银行对公房地产贷款的实质改善；二是资金来源上，既包括银行信贷和债券融资，也提及“保持信托等资管产品融资稳定”，这可能对银行非标投资资产质量及渠道侧均形成利好，特别是一些股份制银行；三是支持合理展期，如针对未来半年内到期的贷款可多展期1年，且银行可不调整贷款分类，给予了银行支持房企融资的合理空间。 　　政策传导效率较高，银行估值有望持续提振。目前六大行、兴业和恒丰银行均已与万科、金地等25家房企签署战略合作协议或提供意向性授信，其中民营房企数量过半，目前明确披露的意向性授信额度已近2.1万亿元，对比今年前10月国内房地产贷款累计投放2.64万亿元，可见本次融资支持力度之大。叠加“保交付”促进购房者信心恢复、支持按揭贷款促进地产销售恢复，地产链加速修复可以期待，进而从资产质量改善、经济稳增长两个角度持续提振银行估值，此前受地产逻辑影响较大的股份行或迎来较好的估值修复窗口。 　　投资建议：地产风险或加速出清，利好银行资产质量11月以来，地产融资政策频繁推出，房企融资环境有望实质性改善。银行响应积极，支持力度较大，这对于地产链的加速修复形成利好，进而呵护银行涉房资产质量。银行修复行情将由此催化，建议关注股份行招行、兴业、平安，城农商行宁波、成都、苏州、常熟。 　　风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。