东方金诚-固定收益周报：年内“二次降准”落地，金融支持房地产再加码-221128

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（以下内容从东方金诚《固定收益周报：年内“二次降准”落地，金融支持房地产再加码》研报附件原文摘录）
　　1.后市展望 　　利率债方面，由于此前市场对短期内再度降准的期待并不高，上周三（11月23日）晚间媒体报道国常会提及降准后，当日现券夜盘收益率大幅下行。但这一乐观情绪并未持续，24日收益率即在止盈盘推动下回吐前一日夜盘大部分降幅。我们判断，主要原因是，降准虽然打消了市场对于货币政策收紧的担忧，但近年来，央行更多将降准作为一种流动性投放工具，其对宽货币的指示意义远不及降息，同时，降准释放出稳增长和宽信用加码的信号，也对债市情绪有所压制。国常会提及降准后，市场普遍预计降准将在1-2周内落地。上周五央行宣布12月5日降准0.25个百分点，幅度并未超出市场预期。我们认为，降准落地有利于改善资金面，对债市中短端的利好更加明确，有望带动此前因资金面收敛而大幅走高的短端利率进一步下行；资金面担忧缓和对长端也有利，但在稳增长政策力度加码、宽信用预期升温扰动下，长端利率下行阻力较大，预计未来一段时间10年期国债利率将在2.75%-2.85%之间震荡。 　　信用债方面，上周市场情绪有所改善，信用债收益率多数跟随利率债下行，其中高评级、短久期下行幅度更大，AAA级各期限信用债、部分短久期城投债信用利差出现压缩，部分期限、评级信用债收益率和信用利差仍高于去年底的水平。央行年内二次降准，近期资金面将保持稳定，可保持适度杠杆；久期方面，目前3年期信用债收益率和利差调整较多，可适当配置；板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债；地产债方面，近期地产政策支持力度加大，可继续关注基本面较好地产债的困境反转机会；城投债方面，3Y城投债除中债隐含评级AAA外，其他评级收益率和信用利差均高于去年底，可择优配置，但不宜过度下沉，需关注区域债务压力、平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。 　　转债方面，上周，权益市场权重股估值明显修复，成长股明显回调，转债市场表现好于正股，转债估值小幅抬升，大部分行业板块分化特征与权益市场表现基本一致，银行、煤炭、建筑装饰、公用事业等行业转债个券上涨为主，而医药生物行业则出现明显调整。不过，上周权益及转债市场表现更多受政策面影响，11月21日证监会主席易会满首提“中国特色估值体系”带来一轮中字头为主的央国企估值低位拉升，国常会降准预告、央行出台金融16条，以及六大国有银行对房企超1.27万亿的授信额度支持，带动大金融及地产链大幅走强。展望后市，我们仍对权益市场长期保持乐观，但趋势性上行拐点在短期内仍缺乏基本面支持，主要在于国内多地疫情形势依然严峻，地产行业未现回暖迹象，经济仍处于弱复苏态势，预计权益及转债市场短期仍以震荡为主，板块风格轮动较快；经过前期估值大幅压缩，转债市场价格中枢已降至120元以下，部分绝对低价、高弹性转债显现出一定配置价值，围绕稳增长和消费复苏主线可适当挖掘机会。