天风证券-富途22Q3业绩：利息收入高增长，国际化布局加速-221125

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（以下内容从天风证券《富途22Q3业绩：利息收入高增长，国际化布局加速》研报附件原文摘录）
　　事件：富途22Q3实现营收19.46亿港元，同比增长12.4%，环比增长11.4%；实现Non-GAAP净利润8.06亿港元，同比增长24.8%，环比增长17.1%。 　　三季度利息收入高增长，综合佣金率提升助力经纪佣金业务平稳过渡 　　分业务看：1）经纪佣金收入：22Q3收入同比/环比分别变动+2.6%/-7.4%至9.58亿元，主要由综合佣金率提升驱动（由6.9bps增至8.8bps），部分被本季度交易量下降所抵消；佣金率提升主要来自美股和衍生品的交易贡献。2）利息收入：22Q3收入同比/环比分别变动+39.4%/+42.0%至8.81亿元，主要系三季度客户的平均现金余额较高，同时银行存款利息提高，但保证金利息收入和两融利息收入有所下降。3）其他收入：22Q3收入同比/环比分别变动-35.6%/+15.6%至1.07亿元，主要系IPO服务、企业公关服务、汇兑服务收入下降。 　　22Q3公司毛利率为88.8%，同比/环比分别提升4.2pct/0.7pct。期间费用率为39.1%，同比/环比分别下降5.0pct/2.2pct，连续3个季度实现下降，其中研发费用率为16.1%，继续保持高研发投入，主要用于搭建美国清算能力人员体系以及现有和新市场的新产品发行；销售费用率为12.1%，同比/环比分别下降11.2pct/0.4pct，主要因净新增付费客户减少；管理费用率为10.9%，同比/环比分别变动+3.0pct/-1.2pct，主要因行政人员所有增加。 　　海外市场持续获客，国际化进程提速，预计23H1继续开拓新市场 　　用户数上，富途牛牛和moomooApp注册用户数达1915万，覆盖超200个国家及地区；有资产客户总数达144.5万，同比增长23.8%；截至22Q3的存量有资产客户数据，中国香港市场占比接近40%，海外（不包括中国香港）占比为30%，其中新加坡和美国合计占比不到20%，而各个市场的付费用户均表现出较高的粘性，客户留存率保持98%左右的高水平。公司预计23H1将进入新的国际市场，预计届时客户来源渠道能得到进一步补充。分地区看： 　　1）中国香港市场中公司的客户（零售投资者）渗透率约20%，我们认为公司有望在渗透率较低的客户群体中重点聚焦，并通过持续扩充品类和精细化运营增加客户钱包份额的渗透。 　　2）新加坡市场新增入金客户环比增长约1/3，得益于公司精准把握新加坡用户相对稳健的投资心态，在高通胀环境下针对性推广货币基金等低风险产品，帮助客户实现闲置资金增值目标。 　　3）美国市场入金客户增长保持稳健，公司在美国的本地化运营持续深化，通过和KOL合作逐步积累品牌资产。 　　财富管理业务AUM环比创单季历史新高，企业服务持续赋能实体经济 　　财富管理方面，富途大象财富拥有68家全球知名金融机构合作伙伴，期末资产管理规模达到259.7亿港元（约33.1亿美元），同比增长40.9亿港元，为单季最高增长额。企业服务方面，2022年前三季度，富途作为承销商参与了23宗中国香港IPO项目，位列券商第二。 　　投资建议：参考11月24日Bloomberg一致预期，富途2022-2024年收入预期分别为72.58/86.95/102.57亿港元，同比变动+2.0%/+19.8%/+18.0%；Non-GAAP净利润分别为28.57/36.42/44.25亿港元，同比变动-1.8%/27.5%/21.5%；按照11月24日收盘价对应2022-2024年Non-GAAP净利润的PE分别为22.7/17.4/14.0倍。 　　风险提示：海外及互联网金融政策风险，国际市场拓展不达预期，用户增速放缓。