浙商证券-免税行业周报-11月第4周-：10月海南线上消费增长较快，免税相关的升级类商品销售环比明显好转-221126

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（以下内容从浙商证券《免税行业周报（11月第4周）：10月海南线上消费增长较快，免税相关的升级类商品销售环比明显好转》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　行情回顾（11.21 -11.25） 　　本周沪深 300 指数-0.68%，上证指数+0.14%%；旅游及休闲指数周涨幅-6.37%，排名 102/109。 　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-6.36%，中国中免 H-6.04%，海汽集团-5.43%，王府井-8.95%。 　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-3.81%，白云机场-4.21%，海南机场-4.22%，美兰空港 H-4.22%。 　　海南离岛免税跟踪 　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班执行量 175 班次，环比上周-9%，同比 21 年-38%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.14-11.20）三亚机场日均旅客吞吐量约 23429 人次，环比+7.9%，恢复至 21 年 11 月日均水平的 75.5%， 恢复至 19 年 11 月日均水平的 39.4%。 　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班执行量 218 班次，环比上周+3%，同比 21 年-37%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.14-11.20）海口机场日均旅客吞吐量约 23143 人次，环比+0.6%，恢复至 21 年 11 月日均水平的 66.7%，恢复至 19 年 11 月日均水平的 34.0%。 　　免税折扣跟踪： 本周中免海南（约 81 折）折扣力度环比略增强， 日上直邮（约83 折）折扣力度环比略减弱，中服（约 7 折） 、海控（约 8 折）、深免（约 7-8折） 、海旅（约 7 折）折扣力度整体环比持平。 　　本周免税行业重点资讯回顾 　　中免集团中标东兴口岸（二桥综合服务区）出境免税店 10 年经营权， 此次免税经营项目招标面积为 256 平方米，月租金单价为 400 元/平米/月（合约 10.24万元/月），租金增长基准率为 20%。 　　海南 10 月份消费市场持续恢复，线上消费增长较快，免税相关的升级类商品销售明显好转，限额以上单位化妆品类、金银珠宝类、钟表、箱包等日用品类零售额降幅分别比 9 月份收窄 12.4、31.2 和 9.3 个百分点。 　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势 　　入境、国际航班相关政策：11 月 11 日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施 20 条，其中出入境方面： 1）对入境人员，将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前 48 小时内 2 次核酸检测阴性证明调整为登机前 48 小时内 1 次核酸检测阴性证明。 　　国际航班量整体呈回升态势：本周（11.19-11.25）我国国际客运航班（不含地区）执行量 725 班次，环比增加 3.1%。 　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升： 10 月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为 12.2、9.5、1.7、4.5 万人次，环比分别-6.5%、+0.2%、+6.1%、-34.3%。 　　海外旅游零售跟踪 　　1、韩国免税店 9 月销售数据：销售额恢复至 19 年的 68% 　　销售额：9 月，韩国免税店销售额约 12.71 亿美元，环比+7%，恢复至 21 年同期的 84%，恢复至 2019 年同期的 68%。1）按游客分类：国内游客销售额约 0.83 亿美元，同比 21 年+54%，恢复至 2019 年同期的 32%；外国游客销售额约 11.88 亿美元，同比 21 年-18%，恢复至 2019 年同期的 74%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约 11.9、0.5、0.3亿美元，占比分别约 93.6%、3.6%、2.7%，分别恢复至 2019 年同期的 74%、20%、104%。 　　购物人次：9 月，韩国免税店购物人次约 90 万人次，环比-13%，同比 21 年+76%，恢复至 2019 年同期的 23%。其中，国内游客 73 万人次，占比 82%，环比-18%，同比 21 年+58%，恢复至 2019 年同期的 34%；外国游客 16 万人次，占比 18%，环比+13%，同比 21 年+245%，恢复至 2019 年同期的 10%。 　　人均消费额：9 月，韩国免税店人均消费额为 1416 美元，同比 21 年-52%；其中，国内游客人均消费额 113 美元，同比 21 年-3%；外国游客人均消费额7211 美元，同比 21 年-76%。 　　2、 旅客不能携带在出发地购买的免税品在新加坡中转前往欧盟， 于 11 月 14 日起在新加坡樟宜机场(Singapore Changi Airport)转机前往欧盟的乘客，将不能再携带在出发地购买的免税品，包括液体、气雾剂和凝胶(凝胶)等。 　　3、卡塔尔免税店在哈马德国际机场扩增 15620 平方米，包括 25 个新的餐饮店和44 个零售店。 　　投资建议 　　推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。 　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22 年离岛免税店扩容有望带来新催化。 　　推荐美兰空港 H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。建议关注海汽集团。 　　风险提示 　　疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。