加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：美经济转弱提振黄金，EV年底促销冲量支撑锂镍需求强劲-221127
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贵金属：联储会议纪要释放偏鸽言论，继续看好黄金板块投资机遇。欧美11月PMI均位于枯荣线下，数据进一步指向美国经济进入衰退边沿，且欧洲经济衰退加速。周内美联储最新会议纪要释放偏鸽信号，内部经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%，通胀方面，7月以来美国CPI虽持续回落但核心CPI数据仍较为坚挺，表明通胀回落主要因素在于商品，服务业通胀压力仍大，“绝大多数”与会者认为美联储将放慢加息步伐，后续关注点在于加息的终点区间。纪要公布后，美元指数继续下滑，金价小幅上涨。向后看，市场前期博弈联储加息边际放缓逻辑兑现，关注下次CPI与就业数据，继续看好权益市场黄金板块投资机遇。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观利空逐步缓解，低库存现实&需求弱预期博弈。（1）铜：宏观压力再次缓解，内需稳增长持续发力。①宏观方面：周内美联储会议纪要释放偏鸽言论，美元指数下行，宏观压力有所缓解；②供给端：铜矿供给维持宽松，南美智利、秘鲁罢工减产等消息不断，但以紫金、洛钼为代表的中资企业非洲矿山产量较为乐观；周内中国铜冶炼厂与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元/吨，较2022年上涨23美元/吨。③需求&库存端：国内消费仍受疫情、地产需求牵制，政策端央行降准再度释放稳增长、稳地产信号，实际效果仍需地产销售数据验证。海外欧美11月PMI均位于枯荣线下，经济衰退担忧下需求预期偏弱。整体看，短期无强烈利空因素，低库存紧张格局下铜价维持底部思维，内需修复与海外经济（加息节奏&衰退演绎）决定铜价长期走向。（2）铝：低供应叠加全球去库支撑铝价韧性，消费信心不足铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格维持899元/吨，氧化铝单吨价格涨4元/吨至2745元/吨；②供给端：北方地区因采暖季环保和成本等问题，河南、山东地区电解铝厂传出减产消息，据SMM消息减产产能约10万吨左右；广西地区发布《关于支持部分重点行业稳增长的政策措施》，对电解铝复产进行现金鼓励，广西电解铝企业持续快速复产。截至本周五，国内电解铝企业开工4036.70万吨，较上周相比增加4.8万吨，国内供应依旧偏低；③需求&库存端：河南、山东等地疫情管控再度收紧，企业生产受限开工下滑；再生合金板块受制于需求疲软及利润微薄，开工率维持低位。整体来看，淡季下需求不足叠加疫情冲击，短期铝下游加工企业开工预计继续走弱。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供给端不确定性风险较大，成本端对后市锂价形成有力支撑。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下降0.2万元/吨至12.2万元/吨；②供给端：本周碳酸锂产量环比-0.01%，开工率83.63%；氢氧化锂产量环比+12.46%，开工率73.3%；盐湖端黄金生产月接近尾声，后续受天然气影响生产效率或将回落；③需求端：11月促销政策加码和产品认可度提升支撑新能源车市缓慢回暖。乘联会预计11月新能源车零售销量60万辆，同环比+58.5%/+8.2%，渗透率32.3%。特斯拉、比亚迪等产能扩张为年底销量上涨提供支撑，主流产品交付周期缩短，供不应求局面持续改善。随着年底补贴到期，新能源厂商纷纷促销加码，特斯拉官宣降价并推出多项优惠措施，福特电马、问界、零跑等品牌也迅速跟进。比亚迪综合考虑新能源补贴政策终止、电池主要原材料价格上涨，已提前官宣明年涨价策略，努力为明年积累订单。（2）镍：年末下游订单充足，硫酸镍材料价格小幅上行。①供给端：镍中间品进口供应持续保持宽松状态，折扣系数持稳，本周四HP(NI≥34%)镍成交系数运行在77-81折，高冰镍(NI≥40%)镍折扣系数运行在83-87折；②需求端：进入四季度末，动力电池的产量小幅增加，动力市场、储能市场需求依旧旺盛。多数企业在手订单较高，三元市场供应量继续增多，利好硫酸镍需求改善。因前期镍价急涨急跌对下游企业备货情绪仍有影响，多按需采买备货为主。不锈钢市场进入淡季，下游市场对镍的整体需求转弱，且中间品原料供应充足，镍价仍有下行压力。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：美经济转弱提振黄金，EV年底促销冲量支撑锂镍需求强劲》研报附件原文摘录）贵金属：联储会议纪要释放偏鸽言论，继续看好黄金板块投资机遇。欧美11月PMI均位于枯荣线下，数据进一步指向美国经济进入衰退边沿，且欧洲经济衰退加速。周内美联储最新会议纪要释放偏鸽信号，内部经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%，通胀方面，7月以来美国CPI虽持续回落但核心CPI数据仍较为坚挺，表明通胀回落主要因素在于商品，服务业通胀压力仍大，“绝大多数”与会者认为美联储将放慢加息步伐，后续关注点在于加息的终点区间。纪要公布后，美元指数继续下滑，金价小幅上涨。向后看，市场前期博弈联储加息边际放缓逻辑兑现，关注下次CPI与就业数据，继续看好权益市场黄金板块投资机遇。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观利空逐步缓解，低库存现实&需求弱预期博弈。（1）铜：宏观压力再次缓解，内需稳增长持续发力。①宏观方面：周内美联储会议纪要释放偏鸽言论，美元指数下行，宏观压力有所缓解；②供给端：铜矿供给维持宽松，南美智利、秘鲁罢工减产等消息不断，但以紫金、洛钼为代表的中资企业非洲矿山产量较为乐观；周内中国铜冶炼厂与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元/吨，较2022年上涨23美元/吨。③需求&库存端：国内消费仍受疫情、地产需求牵制，政策端央行降准再度释放稳增长、稳地产信号，实际效果仍需地产销售数据验证。海外欧美11月PMI均位于枯荣线下，经济衰退担忧下需求预期偏弱。整体看，短期无强烈利空因素，低库存紧张格局下铜价维持底部思维，内需修复与海外经济（加息节奏&衰退演绎）决定铜价长期走向。（2）铝：低供应叠加全球去库支撑铝价韧性，消费信心不足铝价区间震荡。①成本端：周内动力煤价格维持899元/吨，氧化铝单吨价格涨4元/吨至2745元/吨；②供给端：北方地区因采暖季环保和成本等问题，河南、山东地区电解铝厂传出减产消息，据SMM消息减产产能约10万吨左右；广西地区发布《关于支持部分重点行业稳增长的政策措施》，对电解铝复产进行现金鼓励，广西电解铝企业持续快速复产。截至本周五，国内电解铝企业开工4036.70万吨，较上周相比增加4.8万吨，国内供应依旧偏低；③需求&库存端：河南、山东等地疫情管控再度收紧，企业生产受限开工下滑；再生合金板块受制于需求疲软及利润微薄，开工率维持低位。整体来看，淡季下需求不足叠加疫情冲击，短期铝下游加工企业开工预计继续走弱。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：年底冲量需求支撑仍强，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：供给端不确定性风险较大，成本端对后市锂价形成有力支撑。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下降0.2万元/吨至12.2万元/吨；②供给端：本周碳酸锂产量环比-0.01%，开工率83.63%；氢氧化锂产量环比+12.46%，开工率73.3%；盐湖端黄金生产月接近尾声，后续受天然气影响生产效率或将回落；③需求端：11月促销政策加码和产品认可度提升支撑新能源车市缓慢回暖。乘联会预计11月新能源车零售销量60万辆，同环比+58.5%/+8.2%，渗透率32.3%。特斯拉、比亚迪等产能扩张为年底销量上涨提供支撑，主流产品交付周期缩短，供不应求局面持续改善。随着年底补贴到期，新能源厂商纷纷促销加码，特斯拉官宣降价并推出多项优惠措施，福特电马、问界、零跑等品牌也迅速跟进。比亚迪综合考虑新能源补贴政策终止、电池主要原材料价格上涨，已提前官宣明年涨价策略，努力为明年积累订单。（2）镍：年末下游订单充足，硫酸镍材料价格小幅上行。①供给端：镍中间品进口供应持续保持宽松状态，折扣系数持稳，本周四HP(NI≥34%)镍成交系数运行在77-81折，高冰镍(NI≥40%)镍折扣系数运行在83-87折；②需求端：进入四季度末，动力电池的产量小幅增加，动力市场、储能市场需求依旧旺盛。多数企业在手订单较高，三元市场供应量继续增多，利好硫酸镍需求改善。因前期镍价急涨急跌对下游企业备货情绪仍有影响，多按需采买备货为主。不锈钢市场进入淡季，下游市场对镍的整体需求转弱，且中间品原料供应充足，镍价仍有下行压力。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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